事件: 2016 年 1 月 26 日中国海诚发布 2015 年业绩预告,2015 年全年实现营业总收入 46.95 亿元,比上年同期减少 14.17%,其中工程总包收入 33.40 亿元,比上年同期减少 16.85%。报告期实现利润总额 2.64 亿元,比上年同期增长 11.30%,主要是由于报告期公司工程款回款较多,应收账款坏账准备转回增加以及期间费用下降。

    点评:

    工程回款增加带动利润增长: 受宏观经济影响,公司业务特别是工程总承包业务出现下滑,营业总收入实现 46.95 亿元,同比下降 14.17%,其中工程总承包收入 33.40 亿元,同比下降 16.95%。 但经营期内,公司加强应收账款管理,计提的坏账准备转回,使得公司利润总额保持增长,实现 2.64 亿元,同比增长 11.30%。

    加快业务转型, 积极开拓海外业务: 国内市场的不景气促使公司加快转型,拓宽发展方向,积极开拓海外业务即是公司的措施之一,公司非常重视海外市场的开发与拓展,致力于提高海外业务收入的比例。海外普遍接受 EPC 模式,而且合同金额大。公司海外业务目前体量较小大,具有很大发展空间和潜力。但是,海外业务风险较大,公司经营风格稳健,风险管控首位,海外业务回款非常好。对于海外业务的开拓,公司及各子公司充分发挥各自优势,公司依靠自身实力提供资金担保等支持。

    国企平台整合, 增资控股长泰公司: 公司拟非公开发行股票增资控股长泰公司并投入智能装备提质扩产项目。长泰公司是公司控股股东中国轻工集团直属企业,创建于 1999 年 8 月。三大业务领域包括制浆造纸智能装备、工业机器人应用系统、智能化立体仓储系统。长泰公司 2015-2020 发展规划显示, 2017 年,长泰公司预计完成销售收入超过 10 亿元,实现净利润超过 1 亿元,其中,新智能产品营收占比 50%。到 2020 年,长泰公司预计完成销售收入 25 亿元,实现净利润3.8 亿元。公司通过增资控股长泰公司,进军智能制造及机器人领域,一方面使公司在总承包产业链上得到延伸,形成业务整合协同效应,提升公司的总承包承揽能力,扩大公司的业务规模;另一方面促进公司向智能制造方向转型,实现收入多元化,增加公司业绩增长点,尽快实现业务的转型升级。

    推出股权激励计划,国企改革进展顺利: 公司已推出两期股权激励计划,首期第一批股权激励计划在 6 月进入第二个行权期。而本次非公开发行股份注入长泰公司也是在集团公司力行国企改革的步骤之一。在中国海诚增资长泰公司的同时,长泰公司的骨干人员也出资进行增资。集团公司还准备成立相关产业基金,其中之一就是机器人产业基金,除了长泰公司的自身内涵式发展之外,集团公司利用产业基金进行收购、孵化,力助长泰公司快速发展。此外,集团公司正在打算进一步整合旗下造纸、化工、食品和皮革领域的四家国家级科研院所的改制,推动其科研成果转化为生产力,并研究科研院所整合进入资本市场的通道。国企改革的顺利进行预计将有效释放公司活力。

    盈利预测与投资评级: 按照公司最新股本计算, 我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.63 元、 0.80 元和 0.91 元。考虑到公司向新兴领域转型的顺利推进,未来盈利和估值有望迎来“双击”,我们维持对其“增持”评级。

    风险因素: 轻工业固定资产投资增速下滑的风险;海外业务经营分析;部分项目因业主付款不及时存在延期的风险。