投资要点

    中国海诚公布2014年年报和2015年一季报：公司2014年实现营业收入54.70亿元，较上年同期下降5%；实现归属于上市公司净利润1.99亿元，较上年同期增长24.90%；对应EPS为0.65元，略低于我们此前的预期；公司2014年全年实现新签合同总额70.53亿元,同比下滑13.38%,主要受到工程承包业务新签订单下滑的影响；公司2015年一季度实现营业收入11.80亿元，较上年同期下降9.6%；实现归属于上市公司净利润0.47亿元，较上年同期增长12.1%

    公司盈利能力略有上升。2014年公司实现综合毛利率9.71%，较去年同期增加0.55%，主要源于营业收入占比较高的工程承包业务毛利率的提升；实现净利率3.64%，较上年同期提升0.87%。

    公司2015年1季度整体盈利能力有所上升。实现综合毛利率9.63%，较上年同期提升1.25%，实现净利率3.96%，较上年同期提高0.76%，1季度净利率提高幅度低于毛利率主要原因在于期间费用占比的有所提升

    2014年公司通过转让上海轻亚机电工程有限公司的股权，实现投资收益579万元，较上年同期增加477万元，一定程度上增厚了公司的业绩。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2015、2016、2017的EPS分别为0.76元、0.88元和0.99元，对应PE分别为33倍、28倍和25倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：新签订单不达预期、项目进度不达预期