中国海诚公告2014年3季报，1-3季度营业收入40.38亿元，同比下降0.79%；归属上市公司净利润1.50亿元，同比上升21.83%；摊薄后每股收益0.48元。公司预计2014年归属上市公司净利润变动幅度为10%-40%。

    简要评述：

    1. 公司业绩符合预期，经营现金流有所下降。2014年3季度单季收入11.34亿元，同比下降-3.33%，净利润0.52亿元，同比上升13.40%；前三季度归属上市公司净利润增速超过收入增速，主要原因是账龄变动使计提的坏账准备减少以及利息收入的增加。前三季度经营现金流为净流入1.87亿元，同比下降19.77%，其中3季度单季为1.89亿元；收现比为86.60%，同比下降9.37个百分点；应收账款为6.58亿元，较年初基本持平；存货为5.33亿元，较年初下降22.11%。

    2. 综合毛利率略有下滑，三费率持平，净利率上升。前三季度毛利率为8.93%，同比下降0.36个百分点，三费率为3.75%，同比基本持平。前三季度净利率为3.73%，同比上升0.69个百分点。

    3. 盈利预测及估值。中国海诚母公司中国轻工集团目前正在推行“四项改革”的规范董事会改革,集团的管控和运行将实现由企业法向公司法制度体系的重大转变,未来有望通过自上而下的改革辐射上市公司。公司两次股权激励高管行权,机器人、锂电池隔膜、环保等领域多元拓展,估值有望提升。我们预计 2014-2015 年的每股收益分别为 0.67 元和 0.82 元。给予 2014 年 22-25 倍的 PE,合理价值区间为 14.74-16.75 元,维持 “买入”投资评级。

    4. 主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。