央企改革与结构转型在上半年逐步兑现，打开企业价值提升空间。中国海诚2013年展开“设计转总包”战略，订单爆发奠定良好订单基础，2014年在央企改革背景下战略端加快结构优化与转型。考虑到公司订单充裕，上半年收入仅同增0.24%略低预期，净利润同增26.7%符合预期，得益于子公司权益转让。维持预测公司2014/15年EPS为0.69、0.89元，考虑到央企改革及业务环保转型均开始兑现，维持增持，维持目标价15.2元。

    传统轻工制造略显压力，但转型加速打开新发展空间。传统造纸等轻工业面临行情出清，公司加快在环保新能源端的布局。2014年新签订单38.9亿，同降14.09%，源于2季度制浆造纸订单环降49%；但环保、民用建筑领域订单2季度环增587%、94%，逐步开始形成对主业的支持。上半年签署首个5.7亿垃圾焚烧EPC工程，加强广州子公司总包化战略信心。

    央企改革背景促发红利体现，有望带动公司资本运作与转型升级的加速。国务院布局央企“四项改革”7月落地，布局6家试点企业。中国海诚为首家股权激励的建筑央企，标杆效应明显，有望在央企改革的大背景中受益；海诚/轻工的净利润比值在2013年达70%；二次股权激励授予促发展。公司预计2014年1-9月利润增速为10-40%符合预期。研发型央企具备多领域的爆发机遇，公司在工业废水处理、钢厂尾气制乙醇、锂电池隔膜等领域均存技术储备与产业化可能，长沙子公司参股长泰机械11.6%股权。

    风险提示：造纸等轻工行业景气向下，海外工程风险，技术研发不顺利。