事项：

    中国海诚今日公告2014年中期业绩快报。收入29.04亿，同比增长0.24%，其中工程总包收入22.21亿元，比上年同期增长0.27%；设计咨询业务收入6.83亿元，同比持平；归属净利润9981万，同比增长27.79%；摊薄后基本每股收益0.32元。

    点评：

    1. 业绩符合预期， 2季度净利润改善。乍一看收入增长有限，但考虑到2013年下半年才在全国推广设计咨询业务的营改增，今年上半年的设计咨询业务收入基本是含营业税，因此报表的收入同比变化不大，而2季度设计咨询主业收入其实是改善的。我们估计，考虑营改增因素，今年坏账转回以及一季度出售子公司实现投资收益等特殊影响后上半年主业利润增长15%，二季度主业的利润增速是有所改善的。

    2. 总包业务尚未发力，3季度大订单落地加速，后续增长动力充足。公司13年总包订单大幅增长，但总包项目工期较长，开工较为缓慢，上半年总包收入确认尚无明显提速，3季度以来大订单持续落地，项目铺开，下半年总包收入有望提速。

    3. 估值及盈利预测。公司设计带动工程总包拓展的经营策略得到有效贯彻，环保业务等新兴业务持续获得进展，预计14-15年EPS为0.67和0.82元，公司订单饱满，未来业绩确定性大，兼具国企改革+机器人+电池隔膜+节能环保概念，目前估值为14年18倍PE，给予公司14年20-25倍PE，合理价值区间为13.4-16.8元，继续推荐。

    4. 风险提示：固定资产投资减速风险，国际政治、经济风险。