投资要点：

    中国海诚S2011年实现营业收入40.7 亿元，同增48.8%，归属于母公司股东所有的净利润0.9 亿元，同增39.7%，每股收益0.79 元，其中工程总承包收入约29 亿元，同增58.7%，占比71%，总承包毛利率6.5%，同比减少0.3 个百分点，综合毛利率10.7%，同比减少1.2 个百分点，三项费用控制良好，净利率2.5%，同比下降0.2 个百分点；公司2012 年一季度实现营业收入11.9 亿元，同增25.3%，净利润0.23 亿元，同增27.3%。

    公司收入大幅增长的原因主要是总承包业务量大幅增加，由单纯的工程设计订单转化为总承包订单的能力增强，2011 年新签合同总计65.8 亿元，同增9.6%，其中总承包业务订单47.2 亿元，同增9%，公司毛利率同比下降主要因为总承包业务占比提升，公司在总承包领域尚处于经验积累阶段，设计与施工的配合以及原材料、设备的采购等环节均有较大提升空间。

    公司在国内大中型轻工建设领域处于主导地位，由传统设计、咨询、监理技术服务提纲上转型为总承包服务的综合工程公司，制浆造纸和食品饮料领域的工程占公司承接业务45%左右，另外公司业务还涉及医药化工、家电电子、以及民用领域，“十二五”规划的落实，以及扩大内需，消费结构升级，轻工业产业升级与转移等政策对 公司经营业绩产生积极影响。

    公司继续拓展总承包业务，加强管理提升盈利水平，增加国际工程的份额和影响力，预计12-13 年EPS1.05、1.45 元，目标价23 元，谨慎增持。