一、事件概述

    4月25日，公司发布了2011年年度报告及2012年第一季度报告。公司2011年和2012年一季度实现营业总收入40.74亿、11.94亿元，同比分别增长49%、25%，归属于上市公司股东的净利润9060万、2251万元，同比分别增长40%、27%，基本每股收益为0.795元、0.20元。预计2012年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长20%-40%。

    二、分析与判断

    2011年工程总承包业务发力，毛利率处于历史最低点

    公司2011年工程总承包业务营业收入28.87亿元，同比大幅增长56%，占总营业收入的比例达到71%；整体毛利约为10.66%，同比下降1.08个百分点，主要原因是施工能力依然处于成长期、业务转型完成初期费用较高以及具体结算项目毛利率较低，估计此毛利率水平应是最低点，预计今后公司毛利率将逐步回升；同时，三项费用率大幅下降1.07个百分点至4.75%，净利率保持稳定为2.22%。

    一季度经营情况良好，业绩较快增长

    在一季度这个传统淡季里，营业收入、净利润均保持20%以上的增速，可见公司经营情况确实良好；根据盈利预测及经验判断，以后各季度业绩增速将进一步提高。

    新签合同稳定增长，预计今年新签合同将有较大幅度增长

    公司2011年新签合同65.79亿元，同比增长10%，继2010年实现由30亿到60亿质的突破后，继续稳定增长。随着公司业务转型的完成，预计今年公司总承包合同将放量，进而促进新签合同较大幅度增长。

    股票期权授予完成，预计今后几年公司业绩将持续较快增长 3月23日公司股票期权授予完成，4月16日完成授予登记工作，预计管理层业绩释放动力将增强。如深度报告所述，控股股东做大做强动力充足，而公司业务总承包业务转型已经完成，且海外业务有很大提升空间。由此我们预计，今后几年公司业绩将会持续稳定增长。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为1.26亿、1.70亿、2.38亿元，同比分别增长39%、35%、40%，EPS分别为1.10、1.49、2.09元。维持公司强烈推荐评级，估值区间28-30元，对应2012年EPS、25-27倍PE。

    四、风险提示 市场系统性风险，业绩低于预测的风险。