分析与判断

    营业收入、净利润增速均有较大幅度提升

    2008-2010年，公司营业收入增速分别为33%、16%、31%，归属于上市公司股东净利润增速分别为23%、9%、5%。2011年增速则达到48%、38%，增速明显提升。

    原因：业务转型基本完成，工程总承包开始发力

    自上市以来，公司便开始由"工程设计"向"工程总承包"转型，2010年工程总承包营业收入占比已经达到70%以上，2011年维持该比例，业务转型已经基本完成。2011年，工程总承包业务开始发力，营业收入增速达到57%，比公司营业总收入增速高出将近10个百分点。

    我们预计：随着业务转型的进一步深化，公司盈利能力将会持续提升

    目前，公司业务转型仍在进一步深化，主要是施工、采购环节。目前，公司施工力量还比较薄弱，施工能力远远不足，大部分施工业务都是外包出去；采购环节，公司还不具有设备采购的议价能力，目前主要还是业主指定采购。我们预计，随着公司业务转型的进一步深化，施工、采购环节将会持续改善，盈利能力将会持续提升。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2011-2013年归属上市公司股东净利润分别为0.90亿、1.15亿、1.50亿元，同比增长38%、28%、31%；EPS分别为0.79元、1.01元、1.31元。维持公司强烈推荐投资评级，目标估值区间25-30元，对应2012年EPS、25-30倍PE。

    风险提示

    市场系统性风险，业绩低于预测的风险，工程总承包业务能力提升低于预期的风险。