2009 年前三季度，公司实现营业收入16.6 亿元，同比增长28.0%；营业利润5,102 万元，同比增长2.3%；实现归属母公司净利润4,348 万元，同比增长3.9%；基本每股收益0.38元，上年同期业绩0.37 元。公司预计2009 年归属母公司净利润增长不超过30%。

    收入超预期增长，四季度有望延续：公司09年7～9月实现营业收入7.0亿元，是上市以来单季度收入最高值，同比增长56.4%；实现归属母公司净利润1,388万元，同比增长2.3%，EPS为0.12元。三季度收入的大幅增长印证了我们此前关于中国海诚即将走出金融危机阴影的判断。随着轻工业振兴规划的落实和出口的逐渐恢复，预计公司收入快速增长的趋势在四季度将得到延续，我们将公司全年收入预期由19亿元调升至23亿元。

    总承包业务占比扩大导致毛利率、费用率双降：公司今年前三季度综合毛利率为11.46%，同比下滑3.15个百分点，其中第三季度综合毛利率只有8.92%，环比二季度下降3.71个百分点。期间费用率方面，前三季度为5.44%，同比下降1.49个百分点，而第三季度只有3.96%，环比二季度下降2.32个百分点。出现上述变化的主要原因是总承包业务占比继续提升，而该业务盈利能力差于设计、咨询等公司的传统优势项目，但同时承包业务占项目总投资额比例较大，公司收入规模快速提升，费用率水平也有所降低。

    关注集团资产整合：08年11月，国资委下属三家轻工业央企进行整合，大股东海诚总院和中轻对外并入中国轻工集团。

    09年7月，中轻集团为提高核心竞争力，通过国有股划转直接持有中国海诚，公司由集团三级企业提升为二级。我们认为，此次股权划转有利于上市公司利用集团的市场影响力拓展国内外业务，提升获取项目的能力，扁平化的管理结构，有利于减少决策程序，提高决策效率。由于此前有过类似操作的部分上市公司在股权划转完成后实现了资产注入，本次股权划转也提升了市场对于轻工集团进一步资产整合的预期，我们认为，中国海诚同样可能在股权划转完成后得到大股东的部分优质资产。

    盈利预测与评级：由于公司第三季度毛利率水平低于我们预期，下调2009年盈利预测0.03元，调整后预计中国海诚2009～2011年EPS分别为0.57元、0.66元和0.82元，对应的动态PE分别为38倍、33倍和26倍，不具有明显的估值优势，仍维持“中性”的评级，但我们继续提示投资者关注围绕轻工业振兴规划和集团资产整合等因素带来的交易性机会。

    风险提示：（1）毛利率回升幅度低于预期；（2）集团资产整合存在不确定性；（3）公司海外经营的风险。