09年1～6月，公司实现营业收入9.6亿元，同比增长13.1%；实现营业利润3,360万元，同比下降2.3%；实现归属母公司净利润2,961万元，同比增长4.7%；EPS为0.26元，上年同期业绩为0.25元。

    合同储备不足的局面下半年将缓解：我们此前曾指出，由于公司08年新签合同额下降，将导致09年合同储备相对不足，进而制约上半年业绩的增长。但我们认为，这一局面将在下半年出现明显的改善，预计公司业绩表现也将好于上半年，主要有如下理由：（1）中国海诚轻工业设计领域的核心竞争力依然存在，在部分子行业中接近于垄断的市场地位也不因金融危机发生改变；（2）随着轻工业振兴规划的出台，未来几年落后产能淘汰等政策的实施，将显著增加下游市场需求；（3）金融危机令公司调整经营策略，由坐等客户转变为主动开发客户；（4）中国海诚作为目前轻工集团下属唯一的上市企业，产业链与集团公司具有一定的互补关系，公司将有可能从集团得到更大的业务支持。我们预计中国海诚09年新签合同额将达到26亿元以上。

    盈利能力存在提升空间：公司上半年综合毛利率为13.32%，同比下降1.59个百分点。首先，受金融危机的影响，公司总承包、设计、咨询和监理四项业务毛利率均出现不同程度的下降；其次，盈利能力相对较弱的承包业务占比继续提升。

    我们认为，随全球经济的复苏，下游轻工业需求将逐渐回暖，加之公司近年来品牌认知度的不断积淀，合同报价将得到一定提高。虽然公司以拓展总承包业务为主的产业结构调整还将继续，短期内可能会影响毛利率回升幅度，但公司已经计划通过原材料集中采购、提升设备集成率等措施提升该部分业务的盈利能力。我们预计公司下半年毛利率将有小幅回升，预计09年综合毛利率约13.9%。

    关注集团资产整合：08年11月，国资委将下属三家轻工行业央企进行了整合，中轻对外和海诚总院并入中国轻工集团。

    09年7月，中轻集团为提高核心竞争力，通过国有股划转直接持有中国海诚，公司由集团三级企业提升为二级。我们认为，此次股权划转有利于上市公司利用集团的市场影响力拓展国内外业务，提升获取项目的能力，扁平化的管理结构，有利于减少决策程序，提高决策效率。本次股权划转也提升了市场对于集团进一步资产整合的预期，此前有过类似操作的例如中国机械工业集团旗下的中工国际，股权划转完成后仅一个月即将原控股股东中农机注入上市公司，我们认为，中国海诚同样可能在股权划转完成后得到大股东的部分优质资产。

    盈利预测与投资建议：我们维持对中国海诚2009、2010年EPS分别为0.60元和0.66元的盈利预测，当前股价19.58元对应的动态PE为32倍和30倍，不具有明显的估值优势，维持“中性”的评级，但提示关注围绕轻工业振兴规划和集团资产整合等因素带来的交易性机会。