事件：公司公告，2018 年营业收入35.54 亿元，同比增长200.8%；归属于上市公司股东净利润为2.15 亿元，同比增长354.17%。同时，2019 年一季度收入10.01 亿元，同比增长92.46%，归母净利润0.24 亿元，同比增长10.44%。

    业绩符合预期，互联网广告和自媒体业务增长强劲

    公司2018 年收入35.54 亿元，同比增长200.8%，主要源于：1）无线网络优化覆盖设备及解决方案营收6.88 亿元，同比下滑12.39%；2）广告业务收入23.52 亿元，同比增长1379.67%；3）自媒体业务收入2.76 亿元，同比增长1031.11%；4）卫星通信业务收入5208 万元，同比增长62.53%；5）游戏联运业务收入3574 万元，同比增长297.59%；6）另外，网优服务、网优产品、微波无源器件收入均为小几千万，呈较快下滑态势。

    因公司17 年底完成收购的巨网科技，剔除并表效应，同比口径看，2017年公司自媒体业务收入为1.17 亿元，该业务2018 年实际同比增长135%；2017 年腾讯广告业务3.8 亿元，而2018 年广告业务收入23.52 亿元，同比增长518.9%。可见，广告业务和自媒体业务内生呈高速增长。

    公司2018 年归母净利润为2.15 亿元，同比增长354.17%，主要源于：1）巨网科技并表效应；2）获资产处置收益1.06 亿元，同比增长1.04 亿元。

    2019Q1 收入10.01 亿元，同比增长92.46%%，源于巨网科技广告业务增长；

    2019Q1 归母净利润为0.24 亿元，同比增长10.44%，处于此前业绩预告区间（10%~40%）的下限，源于同比去年新增525 万元的资产减值损失，如果加回资产减值损失，一季度业绩增长幅度处于此前预告区间上限。

    低毛利广告业务占比迅速提升，带动整体毛利率下滑

    公司2018 年总体毛利率13.84%，同比下降12.71 个百分点，源于公司低毛利率的广告业务占比提升。其中广告业务毛利率为4.46%，同比下滑3.93个百分点；自媒体业务毛利率55.33%，同比下滑0.69 个百分点；无线网络优化覆盖设备及解决方案毛利率22.76%，同比下滑5.73 个百分点。

    未来亮点：互联网广告+自媒体+5G 布局+卫星通信

    整体来看，公司基本实现了”通信网优业务及互联网广告业务并举”的经营发展战略，其中互联网广告、自媒体、5G 布局、卫星通信业务将成为公司未来持续增长的亮点：

    1）互联网广告：公司在腾讯SMB 广告服务领域取到重大突破，广告投放业务排名前茅，巨网科技在腾讯中长尾渠道服务商中获得腾讯广告颁发的“2 018 年度卓越服务商”及“2018 年度突破服务商”称号，未来有望伴随腾讯社交广告业务增长而增长。

    2）自媒体：在自媒体业务拓展中，已在文学、轻娱乐、原创动漫、在线教育、金融、游戏、美妆等细分领域累计覆盖过亿用户，流量孵化潜力大。

    3）5G：5G 智慧杆塔运营服务业务已在多个城市和地区布局，公司已确定了5G 的技术路标，启动相关的研发及产品试点工作。同时在中国移动DAS集采中标名列前茅，中国移动皮基站项目中标排名第三；海外业务市场进入三大洲近10 个国家。

    4）卫星通信：海卫通服务商船+渔船数量近三千艘，商船业务已实现单季度盈亏平衡。公司正在打造以海上宽带卫星互联网为基础，实现“互联网+航运”，“物联网”和“海洋大数据”共同组建的智慧海洋平台。

    投资建议与盈利预测：

    整体来看，微信互联网流量加速变现红利+5G 将驱动公司未来几年持续增长。因公司2018 年业绩低于我们此前预测，我们将公司2019-2021 年盈利预测从3.35 亿、4.67 亿元下调为3.07 亿和3.74 亿元，同时预计2021 年净利润为4.37 亿元，对应19 年PE 25×，维持“增持”评级。

    风险提示：微信公众号流量变现不及预期，移动广告行业竞争激烈等