投资要点

    事件：公司公告2018 年业绩快报，2018年实现营收35.9 亿元（+204%），归母净利润2.1 亿元（+351%），互联网广告成为业绩增长的主要来源。

    互联网广告业务继续放量，拉动营收高速增长。由于巨网科技在2017 年11 月并表，使得2017 年同期可比基数不同，假设巨网科技2017 全年已经并表，那么三维通信2017 全年实现营收17.5 亿元，归母净利润1.2 亿元。因此，实际上三维通信2018 年营收同比提升105%，归母净利润同比提升72%，扣除公司2018 年转让部分房产取得的6500 万元，公司净利润同比增长约20%。

    2019 年公司互联网广告业务预计仍将快速增长。公司所处的微信中长尾生态方面：2019 年2 月底，腾讯广告“合力增长”2019 区域及中长尾渠道服务商大会召开，巨网科技成为9 家“2018 年度突破服务商”之一，其旗下的全资子公司梦周文化成为8 家“2018 年度卓越服务商”之一，公司在微信广告生态中的地位进一步提高。腾讯网信息显示，2018 年腾讯广告正式开启渠道下沉，在全国范围内迅速布局，带动区域及中长尾业务获得超100%的增长，为19 年全面发力蓄力。与此同时，腾讯广告公布2019 年的业务战略和发展目标：2019 年，腾讯广告将集中发力直营电商与自媒体、SMB 及LKA 效果、LKA 品牌三大赛道。公司作为服务中小企业的腾讯社交广告以及自媒体广告，或将直接受益。

    积极调整通信网优业务，切入5G 基础设施投入。公司原有网优业务所处的行业较为成熟，竞争激烈，公司一直维持此前的营收和利润体量。2018 下半年公司开始介入5G 基础设施的投入，2019 年或能取得积极进展。与此同时，公司正积极开发适用于5G 的新产品及解决方案，满足运营商建设需求，预计在5G基础设施建设完成之后开始进入市场。

    盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年归母净利润分别为2.13/2.45/4.34亿元，EPS 分别为0.39/0.44/0.78 元。我们认为，公司2019 年业绩考核目标为2.2 亿元，且巨网科技2019 年的业绩承诺为1.7 亿元，公司业绩或有保证。公司是A 股市场微信流量的社交广告变现+自媒体广告的稀缺标的，通信业务也有望在5G 基础设施建设的前期和后期分一杯羹，维持“买入”评级。

    风险提示：并购标的业绩或不及预期、微信对公司流量或有管控的风险、通信业务进展或不及预期、5G 基础设施推进或不及预期风险。