事件：公司公告2018半年报及 2018前三季度业绩预告，2018H1实现营收 14.3亿元（+216.5%），归母净利润6932.8 万元（+307.8%），归母扣非净利润6615.5万元（+2350.8%），业绩超预期。公司预计2018 前三季度归母净利润1.3-1.7亿元之间，同比提升516.7%-706.4%。

    互联网广告业务业绩爆发，自媒体业务持续贡献EPS。2018H1，公司业绩的快速扩张主要由于巨网科技在2017 年11 月并表，使得17 年同期可比基数不同。营收方面，网优业务实现营收3.8 亿元（-14.6%），巨网广告业务实现营收10.3 亿元，2017 年1-5 月，巨网营收为2.1 亿元，若假设2017H1 巨网营收2.5亿元，那么2018H1 巨网营收实现306%的同比增长（增长来自腾讯社交广告投放、自媒体广告）。毛利方面，2018H1，巨网实现毛利1.1 亿元，作为对比，2017 年1-5 月，巨网毛利为4455 万元，若假设2017H1 巨网实现毛利5346万元，那么2018H1，巨网毛利实现了110%的同比增长（增长主要来自自媒体广告）。此外，2018H1，公司收到基金分红，实现投资收益3464 万元；2018年7 月，公司处置房产收益约6500 万，或将在Q3 及以后陆续确认。

    自媒体广告毛利占比持续提升。2018H1 自媒体广告实现营收9477 万元，2017年1-5 月这一数字为2359 万元，假设2017H1 自媒体业务实现营收2831 万元，那么2018H1 自媒体业务营收实现235%的同比增长。毛利率方面，2018H1 自媒体业务毛利率为67%，保持高位。毛利贡献方面，2018H1 公司自媒体业务实现毛利6370 万元，占巨网科技毛利的57%，毛利占比小幅提升。2018 年以来，公司继续保持对以微信公众号为主的自媒体业务加大资源的投入，公司自媒体业务的增长有保证。腾讯社交广告带动公司广告投放业务高速发展。2018H1 公司在腾讯SMB 服务商中领先，拉动公司广告投放营收快速放量。

    盈利预测与投资建议。由于公司18 年有6500 万的处置资产收益，腾讯社交广告量的激增使广告毛利率有所变化，因此调整19/20 年盈利预测，预计公司2018-2020 年归母净利润分别为2.46/2.63/3.18 亿元， EPS 分别为0.44/0.47/0.57 元。我们认为，公司有望最大程度受益于本轮微信流量红利的行情，达到新的高度，维持“买入”评级。

    风险提示：并购标的业绩不及预期风险、微信对公司流量或有管控的风险、国家相关政策或监管加强的风险。