报告摘要：

    　　三维通信是国内前三、A 股网优上市公司中排名第一的网优企业。在行业内公司纷纷转型背景下，公司坚持“专业化和国际化”战略，随着4G 和物联网发展，网优需求回暖，公司有望成为网优行业最佳受益标的。

    　　国内4G 进入“深覆盖”阶段，网优行业景气度提升。2015 年，国内4G 牌照全面落地，网优行业需求开始复苏。中国移动明确2016 年将加强4G 网络的深度覆盖，意味着中移动的4G 建设已进入“深覆盖”阶段。中国电信和中国联通目前仍处“广覆盖”阶段，预计年底也将进入“深覆盖”阶段，将支撑网优行业2016 年起进入高景气周期。

    　　物联网蓬勃发展，有望打开网优行业的“逆周期”成长空间。市场可能会有疑问，4G 网优需求似乎只能维持2-3 年的高景气，5G 商用要到2020 年左右，网优企业如何度过空档期？我们认为，物联网有望打破网优行业的“短周期”特点。原因是发展物联网的前提之一是要有网络覆盖，包括很多人迹罕至、通信网络未覆盖但需要开展数据监测的区域，如石油管道监测、江河湖海监测等等。这就需要运营商开展特定区域的定点覆盖，对此网优企业大有可为。数据显示，全球物联网连接设备在2020 年将达385 亿，较2015 年大增285%。国内三大运营商预计2016年将新增6,200 万物联网用户，将支撑网优行业维持增长。

    　　公司在海外市场、行业信息化及智慧停车应用方面值得期待。2015 年，公司在日本市场取得突破，海外收入大增509%；“专用区域信息安全与通信指挥系统”研发成功，并签约北京13 所监狱，未来有望与运营商进行话费分成；此外，公司拥有30 多万栋楼的项目资源，物业关系良好，以此为基础，智慧停车应用已进入孵化阶段，发展值得期待。

    　　公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.09元、0.13 元和0.16 元，对应PE106/75/61 倍，每股净资产2.20 元、2.12元和2.03 元，对应PB4.4/4.6/4.8 倍，参考行业可比公司，按PE/PB 孰低法，给予公司6 个月目标价11.97 元，首次覆盖给予“推荐”评级。