投资要点

    公司前三季度亏 0.17 亿,全年业绩亏损达 1 亿规模

    公司 2013 年前三季度实现收入 5.65 亿元,同比下降 25%,归属上市公司股东净利润为-0.17 亿元。公司预计由于运营商资本投入延后导致收入规模下降和坏账,加之 4G 网优覆盖新产品和行业应用等项目研发投入的增加,以及子公司业绩受行业影响低于预期导致商誉减值等因素,全年业绩亏损规模达到0.9-1.35 亿元。

    公司业绩下滑可理解为 3G 到 4G 业务新老划断,未来业务将轻装上阵

    市场之前对无线通信类公司的追捧是基于 4G 建设的预期,公司目前的业绩亏损并不会影响市场原有预期。 公司销售毛利率下降致 31%,处于历史最低水平。说明网优集成团队规模并没有因为收入的降低而缩减,公司研发投入也继续增长。这些都说明了公司对行业未来前景的看好。我们认为在 4G 投资落地前,一些 3G 呆坏账必须得到计提,同时公司为迎接 4G 投资高峰做了的准备也是必须的。公司业绩下滑可理解为 3G 到 4G 业务新老划断,一旦运营商启动大规模 4G 建设,公司业绩增长将一马平川。

    短期亏损不影响长期推荐逻辑,维持“买入”评级

    根据全球运营商投资 4G 的技术路径来看,运营商均采取了较为激进的建设策略,这主要与运营商生存竞争压力增加。因此,我国在明年大力建设 4G 将是确定性事件,公司短期亏损并不影响长期推荐逻辑。我们调整 2013-2015 年公司 EPS 为-0.26、0.20、0.45 元,对应 PE 为-26、33 和 15 倍。公司依然具备长期投资价值,维持“买入”的投资评级。