一、 事件概述

    近期我们对三维通信进行了实地调研。我们认为在DAS系统成为4G主流室分方案的趋势下,公司iDAS 产品有望在2014年实现国内及海外两个市场的放量,驱动公司实现业绩反转。

    二、 分析与判断

    DAS有望成为中移动4G室分的主流方案,2014年进入放量建设期

    公司针对4G网络研发的核心产品——DAS系统项目进展顺利,并参与多地的试点运行。我们从行业了解到DAS能兼容2G、3G、LTE(TDD/FDD)、WLAN四种制式,支持MIMO技术,由于其综合成本低、频谱利用率高,DAS系统有望成为中国移动下一阶段室内覆盖的主流方案之一。此外,DAS系统理论上也可以对三个运营商的系统实现兼容,远期来看可以帮助运营商实现共建共享,大大降低运营商资本投入,同时也提高了产品本身的竞争力。尤其进入4G时代后,巨量数据流要求室内分布系统也必须用光纤连接,DAS系统前景广阔。目前公司在部分省份建立了DAS试验网,预计明年随着4G深入展开,DAS系统将进入放量建设期。

    公司iDAS系统可连接多个RU,并可实现精确故障定位

    公司新一代iDAS 系统具有更广的覆盖能力,每个AU(接入单元)可连接上百个RU(远端单元),RU再外接分布天线,实现大范围覆盖。而RU安装在楼道,也减少了馈线损耗,增强了覆盖。同时,iDAS 系统的网管能够快速确定从天线到AU之间,包括天线在内的各级故障拓扑节点,实现了精确错误定位。这解决了无源DAS无法监控的难题,实现了对室内分布系统的全面监控,大大降低运营商的运维成本。

    网优覆盖产业链完整,新业务成长潜力巨大

    目前公司已形成涵盖网优覆盖、网优服务、网优产品、无源器件、数字电视发射机、WLAN等的完整网优产业链,未来协同效应将进一步显现。公司在近期中移动的分布系统天线、干放及无源器件集采中均成功入围、取得较好成绩。13年公司将重点完成RRU、DAS、PA等产品的开发和批量供货;通过对DAS系统加快研发,打开国内、国际市场;通过对煤矿通信、天翼对讲行业应用的拓展,开创新领域新市场。

    三、 盈利预测与投资建议

    我们预计2013-2015年公司实现净利润分别为0.36亿元、1.22亿元和1.68亿元,CAGR 23.08%;实现每股收益分别为0.09元、0.30元和0.41元。维持“强烈推荐”评级,合理估值区间为9元~10.5元,对应2014年EPS的PE在30~35倍之间。

    四、 风险提示:

    新产品市场开拓低于预期;网优覆盖行业景气推迟。