事件描述

    2012 年公司实现营业收入10.84 亿元，同比下降3.28% ；归属于上市公司股东的净利润为0.90 亿元，同比 2011年下降16.63%，2012年公司全面摊薄每股收益为0.26 元。

    事件评论

    无线设备投资放缓，公司收入小幅下滑:公司收入下滑的主要原因在于：1、2012 年三大运营商总体无线网络投资小幅下降，使得公司营收占比最大的无线网络优化业务收入下滑；2 、公司前期布局的新业务、新产品仍然处于导入期，未能给公司快速贡献收入。此外，公司毛利率的逐季下滑使得公司净利润下降幅度加大。我们判断，公司毛利率下滑的原因主要是公司新产品难以形成规模，而传统产品则承受了较大的价格压力。

    新产品研发投入加大，期间费用率短期承压：公司积极布局 4G 无线网络优化设备，加强了新产品上的研发投入，导致公司2012年研发费用支出达到了0.98 亿元，同比2011年大幅增长80.89%，从而使得公司总体期间费用率短期承受了较大压力。我们判断，伴随公司相关新产品的成功投入使用，公司研发费用在2013年将会得到有效控制，同时公司在内部管理和成本控制能力上已经展现了良好的管控水平，我们认为公司未来的期间费用率将会逐渐回归正常水平。

    完善的产品布局，分享4G 网络投资增长：类似于2008~2009年公司受益于3G 网络建设实现营收与利润的快速增长，我们认为4G 网络建设将使得公司重新步入快速成长通道，主要是由于：1、4G 网络定位于城区高速数据需求，同时 4G 频段较高，信号穿透能力较弱，而室分布线更为复杂，对于网络优化的需求将大幅增长；2、4G 网络的建设将使得现网多数地区同时覆盖2G/3G/4G/WLAN 信号，容易引起导频污染，从而拉动网络优化需求；3、公司产品布局完善，涵盖了直放站、RRU、网优技术服务、无源器件、WLAN 等领域，能为运营商提供成套的解决方案，降低自身运作成本的同时也提升了整体竞争实力。

    投资建议：我们预测公司 2013-2015 年的全面摊薄EPS分别为0.31 元、0.38 元和0.45 元，给予公司“谨慎推荐”评级