投资要点

    事件：2012 年8 月29 号，公司公布2012 年半年报，实现营业收入4.81 亿元，同比下降5.35%，归属于上市公司股东的净利润4260.01 万元，同比下降9.91%，扣除非经常性损益的净利润3814.8 万元，同比下降16.3%，折合EPS0.12 元，同比下降4.25%。同时，公告1-9 月份业绩预告：净利润增长幅度为-20%～20%。

    中报分析：

    行业投资延后，收入同比小幅下降：从分产品来看，主营业务无线网络优化覆盖设备及解决方案今年上半年营收4.01 亿元，同比下降10.69%，主要是行业内投资延后，项目周期延长等因素所致；而网优服务和网优产品大幅增长，同比分别增长44.1%和451.89%，但两项业务在公司总体收入规模中占比较小。

    有效控制运营费用，稳定提高集成项目毛利，致使综合毛利率同比增长1.42%：无线网优覆盖设备及解决方案业务的毛利率为35.44%，同比上升2.37%；网优产品毛利率同比上升28.88%，网优服务和微波无源期间的毛利率同比下滑分别为16.74%和8.15%。

    三项费用率同比增长2.28%：上半年公司销售费用和财务费用同比小幅下降0.31%，而上半年公司管理费用的占比为11.76%，同比上升2.59%，主要在于新产品、新业务的开发、参与4G 通信设备、无线数字电视设备和物联网行业应用的产业分工导致费用增加。

    点评：

    2012 年国内经济呈现调整态势，移动通信网优覆盖市场也呈现投资延后、项目周期延长等不利因素，公司经营面对较大压力，而下半年三大运营商对无线网优及相关领域的招标将会陆续展开，公司销售业绩提升有望得到缓解。

    技术创新，研发新产品：公司在完善现有研发管理的基础上，加大新产品的投入资源，重点发展新一代无线通信覆盖设备、LTE 关键部件、矿用无线通信系统、卫星应急覆盖通信系统、无线数字电视发射机、无线数字电视覆盖设备关键部件和无线网络优化工具等产品开发和推广。

    CMMB 业务有望贡献实质业绩：公司在努力推动新业务、新产品的发展，特别是加大广电设备和行业用户的解决方案的推广力度，下半年有望实现广播电视运营商、煤矿用户和其他行业用户领域的重点突破和规模增长。

    业绩预测与估值：基于公司目前的发展动态，我们小幅下调了公司的盈利预测，预计公司2012-2014 年的销售收入分别是12.96 亿元，16.43 亿元和19.61 亿元，12-14 年EPS 分别为0.40 元，0.51 元和0.61 元。

    对应的PE 分为别16.25 倍，12.75 倍和10.65 倍，维持“增持”评级。