报告摘要：

    行业判断——12年偏负面，13年相对乐观

    2012年，公司对行业的总体判断是投资下滑，尤其是中国移动在无线的投资。由于公司的收入结构中，中国移动收入占主营收入的50-60%，中国联通占到30%左右，因此移动无线投资不景气对于公司的影响是负面的。此外，房地产的基础建设投资下降，新开工项目减少，对于室内覆盖的需求也相对减少。

    对于2013年，公司认为行业会比2012年有所改善，但比市场保守，理由是TD-LTE的大建设在移动内部没有达成普遍共识，同时TD-LTE的手机还没有普及。

    产品结构：12年产品收入打平，集成、网优、测试仪表增长稳健

    无论是传统的直放站还是RRU，今年的新增需求都不大，在“无线网络优化覆盖设备及解决方案”中，产品收入大约占总收入的55%-60%，今年力争保平。其余为集成部分（即工程服务），集成中兴、华为等厂商设备，收入增长相对稳健。去年网优服务收入为5046万元，但是微亏（净利润-187.83万）。预计网优服务12年、13年保持稳定增长。测试仪表（天馈测试系统）和华星创业、世纪鼎利的区别是偏硬件，产品有PC端、手持，估计今年的市场巨大，但目前来看营收应有稳定增长但略低于去年预期。

    新业务开展上，广电的CMMB覆盖、煤矿、渔政等几个非电信运营商市场的解决方案进入，估计每项当年产生几千万左右的收入。

    投资建议

    我们估计，2012、2013年公司的收入增长率为15.5%、20.7%，净利润增长率为18.9%、26.5%，对应EPS为0.38元、0.48元。给予增持-A的投资评级以及9元的目标价。

    风险提示

    广电行业“雷声大、雨点小”的既往历史，即投资进度不达预期；

    对于中国移动的投资下滑对无线行业的负面影响估计不足