事件：

    三维通信发布一季报，第一季度收入1.93亿，同比降13%；利润1864万同比降23%。公司同时预计上半年净利润同比变动在-20%到20%之间。

    点评：

    第一，运营商无线开支下降影响收入

    一季度收入下降与今年国内3家运营商无线方面的资本开支下降有一定关系。据工信部统计，今年一季度3G网络建设的投资91亿元，也低于预期。今年通信行业无线部分资本开支的下降是确定性事件，将一定程度上影响到其收入规模的增长。

    第二，长期发展期待转型

    由于网优覆盖设备市场本身容量有限，在3G已经后续的4G时代，存在被RRU基站取代的风险，公司长期发展需要谋划转型。公司通过增发明确了网优服务与支撑系统作为未来发展的新兴增长点，且目前拥有3亿的现金，为公司未来转型提供了资金保证。 但具体而言公司未来发展方向到底是集中力量开拓网优服务，还是做大电信增值业务。什么样的业务既能够充分利用公司在射频系统上的经验，和较大规模的营销服务网络，同时又能够拓展新的规模市场，目前公司规划尚存在一定不确定性，转型方向仍有一定变数。

    结论： 考虑到转型的不确定性，并结合目前26倍的2011静态估值，给予“中性”评级。