公司发布一季报，盈利同比首次出现下降：2012年度营业总收入1.93亿元，较上年同期2.22亿元同比降幅为-13.01%，营业利润0.17亿元，较上年同期0.23亿元同比降幅为-28.62%；实现归属于上市公司股东的净利润0.19亿元，较上年同期0.24 亿元同比降幅为-23.43%，每股收益0.08 元，同比变动-27.95%。这是公司上市以来盈利首次出现下滑，同时公司预告半年报业绩波动区间为-20%到20%。

    第一季度销售费用率和管理费用率同比大幅上升：公司第一季度销售费用率为7.4%，去年同期为4.35%。管理费用率23.75%，去年同期为15.4%。这主要是未验收项目较往年增加导致费用上升而收入减少，同时公司及子公司加大了研发力度导致研发费用的上升。我们预计公司今年将持续加大费用控制的力度，全年费用率仍将保持在原有水平。

    我们预计公司上半年业绩压力较大：我们预计上半年公司在中国移动的项目验收进度依然较慢，这将导致公司收入压力较大。考虑到公司业务开展依然正常，订单规模保持增长，导致销售和管理费用以及成本支出均增长，我们对公司上半年净利润增长持谨慎态度。考虑到运营商验收延迟的效应，适当调降估值模型中网络优化覆盖以及网络优化收入增速。

    重申对公司全年业绩的乐观估计：公司的CMMB项目和物联网行业应用目前尚未对公司业绩产生积极影响，预计下半年开始贡献收入，目前公司收入主要来源于网络优化覆盖。此外，我们预计中国移动的和中国联通今年Wlan的投资将翻番。作为各运营商Wifi项目的集成商，这将利好公司主营业务，一定程度上弥补今年中移动GSM投资的降低，该项目收入将集中体现在下半年。

    目前股价依然低于定增价格，维持“买入”评级：基于对公司新业务在下半年贡献业绩增量的乐观预期，我们适当下调公司2012年到2014年归属母公司净利分别为1.65亿、2.09亿和2.68亿，EPS分别为0.72元、0.92元和1.18元，PE为18倍，14倍和11倍。目前公司股价已经具备长期投资价值，维持“买入”评级。