一季度业绩同比下降，不达预期。三维通信2012年一季度实现总收入1.93亿元，同比下降13.01%；归属母公司净利润1863万元，同比下降23.43%；EPS为0.08元，同比下降27.95%。公司预计上半年净利润同比增速在-20%到20%之间。

    一季度收入不达预期的原因是去年基数较高和今年Q1运营商投资进度较慢。2011年一季度结转部分2010年的收入，造成2011年一季收入基数较高。中移动管理层人事变动对投资与收入确认的影响仍未消除。联通今年加大无线投资，但在Q1投入也不明显。

    一季度毛利率为35.67%，略低于去年同期的36.06%。期间费用率为23.93%，高于去年同期的21.63%。受毛利率下降与费用率上升的影响，净利润率同比下降，由去年同期的11.20%降至本季的10.45%。

    全年仍看好，上半年收入与利润增长面临一定的不确定性。我们认为就全年来看，电信行业整体投资将保持景气，室内覆盖是重点投资领域之一。中联通3G投资为行业最主要增量。但由于上半年为设备商传统淡季，加上中移动人士变动，公司上半年营收增长仍面临一定不确定性。

    现阶段维持前期对公司2012-2014年EPS分别为0.64元、0.78元与0.92元的预期，目标价18.33元。关注公司Q2经营与盈利情况。

    主要风险：运营商投资进度低于预期、需求疲软背景下公司利润率面临压力。