受运营商集采进度以及业绩季节性影响，公司第一季度收入、净利润均同比下降。

    我们认为无线网络优化系统行业未来将保持较快增速，公司2012 年增长主要来自于系统集成及CMMB 业务，且WLAN 设备有望进入移动集采名单，其他业务（网优服务、微波无源器件、网络测试产品等）有望维持2011 年的增长势头。预测12-14 年EPS 分别为0.58/0.69/0.81 元，给予公司“审慎推荐-A”投资评级

    受运营商集采进度以及业绩季节性影响，第一季度收入、净利润均同比下降。公司第一季度实现销售收入1.93 亿元，净利润0.18 亿元，同比分别下降13.0%、23.4%。我们认为主要原因是运营商集采进度影响以及公司业绩存在一定的季节性。公司预计2012 年1-6 月归属于净利润同比变动幅度为-20%～+20%。

    无线网络优化系统行业未来将保持较快增速：2G 网络的维护与深度覆盖、3G网络和WLAN 的建设保证了行业的发展速度，4G 和物联网为行业提供了长期发展动力。据CCID 数据，无线网络覆盖设备市场未来三年成长率在10%左右，增长绝大部分来源于3G 部分。无线网络覆盖优化市场未来三年成长率在20-25%左右。

    2012 年主要增长来自于系统集成及CMMB 业务：我们认为，主营业务中，网络优化覆盖设备及解决方案主要增长将来自于系统集成业务以及CMMB业务。电信运营商的设备销售由于受到运营商集采降价的影响，收入可能会保持小幅增长，CMMB 业务则有望今年在量上取得突破，WLAN 设备有望进入移动集采名单，系统集成业务受益于运营商无线网络优化及WLAN 建设，有望保持20%左右增幅。其他业务（网优服务、微波无源器件、网络测试产品等）有望维持2011 年的增长势头。

    给予“ 审慎推荐-A” 投资评级： 我们预测2012-2014 年EPS 分别为0.58/0.69/0.81 元，给予公司“审慎推荐-A”投资评级，目标价14.60-17.50 元，对应公司2012 年25-30 倍PE。

    风险提示：市场恶性竞争、运营商集采带来毛利率的下降、募投项目进展低于预期。