IPO情况：公司以10.08元的价格发行了3000万股流通A股。其中网上发行2,048万股（占本次发行总量的80%），中签率0.1%。网下为512万股（占本次发行总量的20%），配售的比例0.7%。

    公司是国内唯一家矿、电、冶炼三联产的锌冶炼企业，具有自发电优势。公司拥有年产锌锭6万吨（05年为3万吨）、锗3吨、硫酸7500吨、镉300吨、铅渣800吨、铟2.5吨及超精细锌粉1.2万吨、年发电2.4亿千万时的综合生产能力。公司自发电能为公司节省成本。

    锌价趋势看好：07年锌价有望再创新高。中国占到锌使用量半壁江山的镀锌板产能未来增长迅速，07年将突破2000万吨。预计07年全球锌还将保持适度紧张，缺口预计在30万吨左右，比06年略有收窄。

    未来增长点：产能逐步释放+原料成本改善。1.06年公司产能扩张到6万吨。2.未来原料成本结构将发生改善。原料锌精矿使用模式打破原来外购70%和自用30%比例，公司新冶炼方法（氧压浸出工艺）使用后公司将逐步减少自用和外购比例，更多外购高铁闪锌矿进行冶炼（生产成本比常规湿法炼锌低约2,000元/每吨）。

    合理价格区间13.3-15.6元：我们预计公司06-08年EPS分别为0.75、1.11和1.30元。通过相对估值，同类公司合理动态PE水平在10倍左右，(公司为中小板公司，一般比主板公司定价要高。)考虑到公司有5-6%的利润来自水利发电，对应动态PE水平在25倍左右，另外，公司矿、电、冶炼一体化提升公司抗风险能力。故综合考虑，我们认为公司07年合理动态市盈率为14倍左右，合理价格区间为15.5-18.0元。根据股本同类中小板首日平均涨幅来看，首日价格可能高于合理价格区间，达到19-20元。