本报告导读：

    2022H1公司业绩受不利影响而下滑。公司是福建地区龙头钢企，具备优秀的管理能力。我们认为随着原材料上涨、需求疲弱等不利因素逐步好转，公司业绩将重新回升。

    投资要点：

    维持“增持”评级。22年上半年公司实现营收266.41亿元，同比降14.29%；归母净利润4.57 亿元，同比降83.26%，业绩略低于预期。考虑原材料上涨和疫情对需求的影响，下调公司2022-24 年EPS 预测为0.56/0.61/0.63元（原1.68/1.71/1.76 元），对应归母净利润分别为13.74/15.07/15.47 亿元。

    考虑原材料价格上涨带来板块估值调整，参考同类公司给予22 年13 倍PE 进行估值，下调目标价为7.28 元（原10.08 元），维持“增持”评级。

    不利因素将环比改善，业绩有望重新回升。上半年原料价格上涨，叠加疫情影响下需求疲弱，普钢企业利润普遍下降，亏损减产较多。2022H1 公司钢产量537 万吨，同比降12%；毛利率为7.43%，环比21 年降4.87 个百分点。在稳增长的背景下，下半年需求仍有望回补增长，我们预期成本上涨及需求疲弱的不利影响将逐步缓解，公司业绩有望重新回升。

    加大环保投入，提升可持续发展能力。2022H1 公司累计投入环保资金约5.49 亿元，全年实施环保升级改造建设，有效提升自身治污控污能力。上半年公司环保设施同步运行率达100%，实现了污染物长期稳定达标排放。

    在双碳大背景下，公司加大环保投入，有利于公司长期可持续发展。

    参与厦钨新能定增，将受益于锂离子电池高景气度。22 年8 月18 日，公司完成以4 亿元对厦钨新能5,597,537 股股份的认购；认购完成后，公司持有厦钨新能1.86%股份。厦钨新能本次共募资35 亿元，主要用于其锂离子电池材料扩产项目。未来公司有望受益于锂离子电池的高景气发展。

    风险提示：宏观经济大幅下行；钢材需求回补不及预期。