维持“增持”评级 。公司是福建地区钢企龙头，2021H1 充分受益于钢铁行业的良好发展态势。考虑到公司下半年钢铁产量受粗钢产量压减政策影响，下调公司2021-2023 年EPS 为1.74/1.80/1.84 元（原1.89/1.90/1.91元）。参考同类公司，给予公司2021 年PE8 倍进行估值，下调公司目标价至13.92 元（原15.12 元），维持“增持”评级。

    　　上半年实现量价齐升，Q3 业绩受限产影响有所下滑。根据公司公告，2021H1 公司实现营收310.82 亿元，同比增5.7%；实现归母净利27.29亿元，同比增132.2%。上半年公司实现量价齐升，业绩超预期增长。根据公司业绩预告，受限产等因素影响，2021 年第三季度公司钢铁产量较去年同期下降，预计实现归母净利5.74 亿元，同比降28.16%。

    　　费用管理成效显著，盈利能力显著提升。根据公司公告，2021H1 公司期间费用率1.56%，较去年同期下降 0.35pct，其中管理费用率0.95%，较去年同期下降0.3pct；公司销售净利率8.81%，较去年同期上升3.67pct。公司费用管控能力持续提升，盈利能力不断增强。

    　　区域龙头仍有望受益于行业发展新周期。依据21 年粗钢产量不超20 年的限产政策规定，我们预计公司下半年粗钢产量较上半年将减少88.75万吨。而在碳中和背景下，行业或公司的成长逻辑已由产能扩张模式切换至个体“精细化管理降成本”的内生性成长模式，我们认为随着公司持续降本增效，其盈利能力有望进一步提升，其业绩仍具有较强韧性。

    　　风险提示：下游需求超预期下跌，不可预测的安全事故。