2020 年实现归母净利润25.6 亿元，业绩符合市场预期2020 年，公司完成罗源闽光100%股权收购，形成四大生产基地，具备年产钢能力1200 万吨。疫情影响下，公司上半年主动减产，全年粗钢产量1137.1 万吨，同口径同比下降8.3%。此外受到原材料价格大幅上涨和高炉大修影响，公司实现归母净利润25.6 亿元，同比下降40.9%。此外，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4.5 元（含税）。

    　　板强长弱，长材产品毛利率回落

    　　公司产品以长材为主，产品销售价格长期高于周边城市，2020 年，闽光建材省内市场均价高于周边上海、杭州、南昌、广州均价31 元/吨。

    　　公司虽享有一定的产品溢价，但在需求偏弱而原材料价格大幅上涨的环境下，毛利率下降明显。2020 年，公司螺纹钢产品毛利率为13.8%，同比下降5.8 个百分点；中板毛利率为18.1%，同比上涨1.8 个百分点。

    　　一季度盈利大幅改善

    　　一季度随着行业需求改善，钢材售价抬升，钢厂盈利改善。一季度福州地区螺纹钢、中板均价分别升至4689 元/吨、5042 元/吨，同比分别增长26.3%、28.9%。在此环境下，公司产销情况明显改善，预计实现归母净利润8.6-9.8 亿元，同比增长50.7%-71.7%。近期北方钢厂限产，抑制产量增速，钢价持续上涨，截至4 月22 日，福州地区螺纹钢、中板均价分别升至5160 元/吨、5750 元/吨。

    　　风险提示：钢材消费大幅下滑。

    　　投资建议：维持 “增持”评级

    　　公司作为区域龙头，产品享有市场溢价，分红稳健，且未来产能具备增长空间。近期，钢材价格大幅上涨，考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善，我们上调了业绩预测。预计公司2021-2023 年收入554/580/610 亿元， 同比增速13.9%/4.8%/5.0% ， 归母净利润32.6/33.7/34.5 亿元，同比增速27.4%/3.4%/2.4%；摊薄EPS 为1.3/1.4/1.4 元，当前股价对应PE 为6.5/6.3/6.2x。估值存在修复空间，维持“增持”评级。