2013年上半年,公司实现营业收入5.46亿元,同比下降27.86%;营业利润2115.13万元,同比下降79.9%;归属母公司所有者净利润3999.62万元,同比下降58.03%;基本每股收益0.11元。

    公司是国内最大的硝酸铵生产商,公司硝酸铵名义产能达到80万吨;目前在建2*27万吨硝酸项目、13万吨改扩建项目,项目建设完成后公司将具备35万吨合成氨产能,基本满足公司生产自用,另外公司具备30万吨硝基复合肥产能,该生产工艺为柔性生产线,根据情况可适时转化为20万吨硝酸铵产能,灵活性较强,公司整体毛利率达到30%左右,属于行业较高水平。

    2013 年上半年,公司生产合成氨 12.08 万吨;生产硝酸铵27.32万吨;其中:生产多孔硝铵12.52万吨;生产浓硝酸3.49万吨;生产羰基铁粉87.21吨。由于受市场持续低迷影响,公司以销定产,硝酸铵装置的产能没有完全释放。其中主要产品硝酸报告期价格呈现单边下跌的态势,由年初的1851元/吨,下跌到1718元/吨,上半年平均价位为1795元/吨,同比2012年上半年的2453元/吨下滑了26.82%,成为报告期内业绩下滑的主因。

    2011 年 11 月 10 日公司公告通过非公开发行募集资金建设2*27万吨硝酸项目、13万吨合成氨改扩建项目、500万吨羰基铁粉搬迁及改扩建和一期硝酸铵搬迁改造工程,其中硝酸项目和合成氨项目是为了满足公司硝酸铵生产自用而进行,公司目前具备硝酸铵产能 80 万吨,项目建设完成后公司的合成氨产能将达到 35 万吨,可实现合成氨内部供需基本平衡,降低生产成本,提高产品竞争力。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.18元、0.21元和0.25元,按最新收盘价格测算,对应动态市盈率分别为28倍、25倍和21倍。给予“中性”的投资评级。

    风险提示:硝酸铵价格继续下跌风险,天然气供给不足导致成本上升,在建改扩建项目不确定性风险。