2012年 3季度公司实现营业收入 3.61亿元，环比下降 14.87%；3季度综合毛利率为 27.66%，环比下降 2.87 个百分点；3 季度实现净利润2,892万元，环比下降 52.41%；3季度净利率为 8.02%，环比下降 6.32个百分点。3季度硝铵均价为 1,869元/吨，环比 2季度下降 14.7%，硝铵价格下降使得公司综合毛利率环比下降 2.87个百分点。

    公司 3 季度净利率环比大幅下降 6.32 个百分点，一是因为毛利率环比下降 2.87个百分点；二是因为三项费用率环比提高 1.97个百分点；三是因为营业外收入环比大幅减少 97.61%， 2季度公司营业外收入较多主要是因为收到三菱商事株式社碳排放款所致。

    随着大量新增产能投产，2012年底我国硝酸铵产能达到 746万吨，再加上 2013年投产的 171万吨，我国硝酸铵合计产能将达到 917万吨，我国硝酸铵产能从 2012年开始面临产能过剩局面，我们认为下行周期将一直延续到 2013年。

    根据测算，2009 年以来，气头硝酸铵成本一般比传统煤头硝酸铵成本低 300元/吨左右，目前硝铵市场价格约 1,850元/吨，传统煤头硝铵成本约 1,850元/吨，已经没有毛利；气头硝铵成本约 1,550元/吨，目前约有 200 元/吨的毛利。这样来看，目前 60%的硝铵企业目前没有毛利，继续下跌的空间不大，但由于硝铵下游炸药需求一般，产能扩张较多，预计近期硝铵价格仍将弱势盘整。

    公司作为国内最大的硝铵企业，又具有成本优势和技术产品优势，在牛市中能赚更多的钱，在弱市情况下也是竞争力最强的，我们看好公司的盈利能力，建议关注。

    主要风险

    产品价格波动超预期风险；天然气、煤炭价格大幅波动风险。