2011 年，公司实现营业收入13.94 亿元，同比增长35.52％；

    归属上市公司股东净利润1.73 亿元，同比增长80.62％；摊薄每股收益0.48 元；扣非ROE 为14.94%；2011 年分配预案为每10 股派现2 元不转增。

    公司是国内最大的硝酸铵生产商，随着2010年12月份25万吨硝酸铵项目的达成，公司硝酸铵名义产能达到80万吨；公司整体毛利率达到30%左右，属于行业较高水平。

    产品价格上涨是公司业绩提升核心因素。2011 年硝酸铵价格同比回升较为明显，公司量大主营产品多孔硝铵和硝铵颗粒年均售价同比实现了23%和27%的增长；同时多孔硝铵营业收入占比提高到了50%，产品结构得到了优化；虽然公司上游原材料天然气价格较去年同比提升13%，且一季度供气受一定限制，外购合成氨比例提高，但在主营产品毛利率提高的带动下，公司净利润增幅明显高于营业收入，盈利质量明显提高。

    非公开发行预案如获通过，未来将解决合成氨自给不足的矛盾。

    公司目前拥有硝酸铵产能80 万吨（含硝基复合肥装置柔性转产20 万吨硝酸铵产能），但生产硝酸铵的原料合成氨产能仅为22 万吨，每年外购合成氨比例超过30%，制约了公司硝酸铵盈利水平的提高。本次扩建的13 万吨合成氨项目、2*27万吨硝酸装置，使得公司合成氨总产能达到35 万吨，公司主要原材料合成氨、硝酸可以达到自给，对公司盈利水平具有较大的提高作用。

    盈利预测与投资评级：预计2012-2013年公司基本EPS分别为： 0.59元、0.63元，按照最新股价计算对应的动态市盈率分别为：16倍、15倍；基于对2011年硝酸铵产品价格高位维稳的预期，维持公司“增持”评级

    风险提示：硝酸铵价格出现大幅下跌，天然气供给不足导致成本上升，外购合成氨比例及采购价格提升。