2010 年1-6 月，公司实现营业收入4.78 亿元，同比增长15.4%；实现营业利润6,220 万元，同比增长18.0%；实现利润总额6,341 万元，同比增长18.6%；实现归属于母公司所有者的净利润5,337 万元，同比增长18.2%；基本每股收益0.15 元。

    上半年经营良好，各项任务指标圆满完成：报告期内，公司基础产品合成氨完成11.37 万吨，完成年计划的54.14%，主导产品硝酸铵完成产量24.17 万吨，完成年计划的53.11%，同比增长25.51%；多孔硝铵完成9.69 万吨，同比增长77.43%；浓硝酸完成3.17 万吨，同比增长164.60%。

    募投项目将达产，迎来新的增长点：公司27 万吨/年稀硝酸项目已提前建成并投入试生产；25 万吨/年两用硝酸铵生产线（普通硝酸铵、多孔硝酸铵皆可生产）于2010 年3 月建成，目前处于试生产阶段，2010 年将能为公司提供部分利润。募投项目达产后将形成年产80 万吨硝酸铵（含多孔硝酸铵43 万吨）、10 万吨浓硝酸、30 万吨复合肥、200 吨羰基铁粉的生产能力，主导产品市场占有率达23%以上，不断巩固、加强公司市场竞争能力。

    硝酸铵价格疲软，天然气涨价，下半年隐忧渐现：2010 年5月底，国家发改委宣布提高天然气出厂基准价格0.23 元/每立方米。硝酸铵吨耗合成氨约为500 公斤，合成氨吨耗天然气约800-900 立方米，天然气提价将导致合成氨成本上涨184-207 元/吨，对应硝酸铵成本上升97-104 元/吨。而价改以来，由于下游硝基复合肥的持续疲软，硝酸铵价格一直处于1850 元/吨左右。原材料涨价，硝酸铵价格疲软未来将吞噬公司部分利润。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.37 元、0.45 元、0.49 元，对应动态市盈率分别为27 倍、21 倍、20 倍，考虑到公司估值有一定优势，产能扩增带来的持续增长，维持其“增持”评级。

    风险提示：硝酸铵下游硝基复合肥的持续疲软影响其上行能力；原材料天然气、电、蒸汽等价格过度上涨；募投项目建设进度不理想。