2021 年前三季度实现归母净利润3.43 亿元，同比增长44.03%。公司公告2021 年前三季度实现营收21.04 亿元，同比增长6.99%；实现归母净利润3.43 亿元，同比增长44.03%；实现扣非后归母净利润3.22 亿元，同比增长44.63%。其中3Q2021 实现营收7.49 亿元，同比下滑12.03%；实现归母净利润1.1 亿元，同比下滑18.18%；实现扣非后归母净利润1.02 亿元，同比下滑23.32%。

    　　2021 年前三季度毛利率上升，3Q2021 单三季度毛利率有所下滑。报告期内，公司2021 年前三季度综合毛利率为23.21%，同比上升1.3 个百分点。其中3Q2021 单三季度公司综合毛利率为22.71%，环比略有下降0.97 个百分点，同比下降3.99 个百分点。

    　　期间费用率同比有所下降。2021 年前三季度公司销售费用、管理费用、财务费用率分别为2.89%、4%和0.97%，分别同比下降2.16、上升0.39 和下降0.13 个百分点。其中3Q2021 公司销售费用、管理费用、财务费用率分别为2.48%、3.94%和1.37%，分别同比下降2.64、上升0.75 和上升0.94 个百分点。

    　　增发扩产BOPA 膜，缓解产能瓶颈巩固龙头地位。公司公告拟非公开募集资金不超过13.75 亿元，其中4.91 亿元用于投资建设年产3.8 万吨高阻隔尼龙薄膜项目（芜湖），4.84 亿元用于投资建设年产3.8 万吨高阻隔尼龙薄膜项目（沧州）；项目建设期2 年，达产后将新增4 条生产线，合计7.6 万吨产能。

    　　根据公司非公开发行预案援引卓创资讯数据，预计到2025 年，全球BOPA薄膜年均复合增速为8.7%，国内市场年均复合增速为11.9%。我们认为随着公司募投项目投产，将缓解目前公司BOPA 膜产能不足情况，同时有望提升产品综合性能，降低单位产品能耗，进一步巩固公司在业内的竞争优势。

    　　盈利预测与估值区间。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.28、0.31、0.35 元/股，结合可比公司估值，谨慎给予2022 年40-45 倍PE，对应合理价值区间12.4-13.95 元，维持优于大市评级。

    　　风险提示。BOPA 薄膜价格下跌、锂电池隔膜价格下跌、锂电池隔膜投产低于预期。