公司公布1H20 业绩：收入11.14 亿元，同比-19.0%，环比-31.2%；归母净利润1.03 亿元，对应每股盈利0.07 元，同比+6.8%，环比+49.4%，符合预期。

    　　2Q20 收入8.03 亿元，同比-2.5%，环比+158.4%；归母净利润0.74亿元，对应每股盈利0.05 元，同比+9.4%，环比+153.1%。毛利率环比上涨8.6ppt 至20.6%。营收与盈利环比提升主要是由疫情缓解需求回升带来的产销恢复，以及油价下跌带来的原料价格下降。

    　　发展趋势

    　　上半年锂电隔膜受疫情及补贴退坡负面影响，量价齐跌。2020H1公司锂电隔膜实现营收4676.24 万元，同比下降33.49%。上半年受疫情及补贴退坡影响，锂离子电池隔膜产品产销量较去年同期下降，销售收入减少。同时，新增干法锂离子电池隔膜产能效率有待提高，致使生产成本较高拖累盈利。据真锂研究数据，2020年1~7 月锂电池装机总量为22.75GWh，同比下降34.46%，较2020H1 价格同比收窄5.71ppt，随着国内下游新能源汽车销量回暖，隔膜需求有望回升。并且，目前公司对国外三星SDI 的产品导入进展顺利，已开始小批量供货，随着产能稳定释放和市场开拓，业绩有望企稳。

    　　BOPA 薄膜量价齐跌，受益油价毛利率提升。上周BOPA 膜市场主流价格19500 元/吨，同比降低10%，较1H20 价格同比收窄10%。

    　　随着经济复苏，我们预计下半年价格有望继续恢复。同时，受益于油价下跌带来的原材料成本下降，毛利率同比改善。

    　　PE 管道产品以量补价，毛利改善。公司生产的PE 管道产品下游主要用于燃气和给水管道，受益于城镇化水平提高，市场需求稳定有增，随着公司BSI 认证的进行，海外市场开拓顺利，进一步提高市场份额，巩固公司优势地位。受益于原材料价格下降，毛利率同比有所改善。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年33.2 倍/29.7 倍市盈率。维持中性评级，但由于锂电行业估值中枢上行，我们上调目标价42.5%至5.70 元对应29.9 倍2020 年市盈率和26.7 倍2021 年市盈率，较当前股价有9.8%的下行空间。

    　　风险

    　　需求不及预期，锂电行业估值中枢下行。