公司发布2017 年报，符合市场预期

    公司发布2017 年报，实现营收35.2 亿，同比增长27.5%，实现归母净利5.5 亿，同比增长11.9%，实现扣非后归母净利5.4 亿，同比增长10.1%，基本符合市场预期。同时公司预告2018 年一季度实现归母净利5491-9609万元，同比下降30-60%。

    业绩增长主要受益于BOPA 膜涨价，湿法隔膜放量

    2017 年业绩增长主要受益于BOPA 涨价和湿法隔膜放量：1）根据百川资讯，2017 年BOPA 均价从29722 元/吨上涨至34632 元/吨，同比上涨16.5%；BOPA 价差从12134 元/吨扩大至17202 元/吨，同比扩大42%，公司2017年BOPA 塑料制模产销约3.3 万吨，产品盈利大幅受益行业景气上行。2）2017 年8 月公司“年产6000 万平方米湿法锂离子隔膜项目”建设完成并投产，“年产10500 万平米湿法锂离子电池隔膜项目”其中一条生产线于7月建设完成并投产，三季度开始湿法隔膜产能逐渐爬坡，公司隔膜产品2017 年销量为1718 吨（折合1.39 亿平米），比2016 年增加240 余吨，出货量实现显著增长。2017 年公司三项费用与2016 年比基本持平，其中销售费用增加2600 万，管理费用增加600 万，财务费用下降3400 万。

    预计一季度业绩同比有所下降，主要受BOPA 和隔膜降价

    由于供给更加宽松，2018 年1 季度，BOPA 膜价格由去年同期42123 元/吨下降至30572 元/吨，PA6 切片由去年同期18959 元/吨下降至17649 元/吨，价差由去年同期16164 元/吨下降至5923 元/吨。在补贴政策调整和新产能投放驱动，隔膜2018 年一季度降价压力逐渐显现，湿法隔膜由去年同期5元/平米下降至目前3.5 元/平米，干法隔膜由去年同期3 元/平米下降至目前2.3 元/平米。基于以上原因，预计1 季度业绩会同比有所下滑。价格数据来源于百川资讯。

    盈利预测与评级

    基于产品价格下行趋势，预计2018-2019 年公司归母净利由6.92 亿、7.81亿下调至4.75 亿、5.00 亿，对应PE 为36.3/34.4 倍。给予2018 年27 倍PE，目标价由17.7 下调至11.88 元，维持买入评级。

    风险提示：产品价格下降；新产能投放不达预期