公司概要

    沧州明珠2017年10月20日公司发布三季报，2017年1-9月实现营业收入26.38亿元，同比增长32.27%；归属于母公司股东净利润4.45亿元，同比增长14.90%；Q3季度实现营业收入10.03亿元，同比上升28.87%；归属于母公司股东净利润为1.60亿元，同比上升22.63%。公司预计2017年归属于母公司股东净利润为5.36-6.09亿元，同比增幅10.00%-25.00%。

    公司点评

    业绩同比环比均提升，净利率企稳

    受益于公司PE 管道、锂离子电池隔膜、BOPA 膜业务的销量提升，公司前三季度的单季度营业收入分别为6.99、9.36 和10.03 亿元，净利润分别为1.37、1.48 和1.60 亿元，在同比提升的同时，均实现了环比上升。从净利率方面来看，尽管2017 年整体出现下滑，但三季度单季度净利率为15.93%，高于二季度的15.79%。并且1-9 月毛利率为29.40%，降幅出现明显缩小。此外，从三费数据中可知，公司2017年1-9 月的期间费用率比去年同期低1.79 个百分点。

    PE 管道、锂电隔膜扩产，打开上升空间

    公司2017 年9 月11 日公告称，芜湖明珠与安徽新芜经济开发区管委会就在安徽新芜经济开发区投资3.2 亿元建设PE 燃气、给水管道产品扩产项目事宜签署《投资协议书》。项目分为两期，首期将在2018年6 月前建成投产。此次投资将解决目前PE 管道产能不足的问题，有助于进一步提升市占率。

    2017 年10 月19 日，公司审议通过沧州明珠隔膜科技有限公司投资年产5000 万平米干法锂电池隔膜项目，计划使用自筹资金7991 万元建设包括2 条干法隔膜生产线在内的各项设施。此举是为了应对持续扩大的锂电隔膜市场，有助于公司市占率提升及抢占增量市场。

    盈利预测与估值

    由于公司报告期内对两项扩产计划进行了公告，我们对之前的盈利预测进行修正，预计公司2017、2018、2019 年营业收入分别为34.71、40.69 和46.68 亿元，增速分别为25.56%、17.22%和14.71%；归属于母公司股东净利润5.72、6.79 和7.96 亿元，增速分别为17.37%、18.76%和17.14%；每股EPS 分别为0.52、0.62 和0.73 元，对应PE 为27.3、23.0 和19.6 倍，未来六个月内，维持 “增持”评级。

    风险提示

    锂电隔膜产能释放不及预期；行业政策出现变化；PE管道下游增速不及预期。