chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

沧州明珠(002108)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

沧州明珠(002108)三季报点评:三大业务齐发力 业绩平稳增长 符合预期

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2017-10-24  查股网机构评级研报

投资要点

    2017年前三季度公司营收26.38亿元,同比增长32.27%,归母净利润4.45亿元,同比增长14.9%,处于公司预告区间(预告同比10-25%增长)基本符合市场预期。单季度看,二季度营收9.36亿元,同比增长29.00%,净利润1.48亿元,同比下降3.46%,环比增长7.6%;三季度公司营收为10亿,同比增长28.9%,归属母公司净利润1.6亿,同比增长22.6%,环比增长8.3%,整体表现较平稳。前三季度公司业绩增长主要系PE 管和BOPA 薄膜有良好表现:受益北方煤改气建管设,PE 供不应求,销量大增;BOPA 薄膜三季度价格环比二季度回升,利润稳步上升;由于电动客车今年尚未大规模放量,干法隔膜与去年相比基本持平,而湿法隔膜随产能爬坡业绩逐步释放。

    费用率下降,维持较高盈利水平。2017年前三季度公司毛利率29.4%,同比下降4.3 个百分点,主要系干法隔膜和BOPA 膜价格下滑,造成盈利水下降。三季度单季度毛利率29.2%,环比二季度提升1.7 个百分点。净利率来看,前三季度为16.87%,同比下滑2.54 个百分点;三季度单季度净利率15.93%,环比二季度略微提升,表明盈利能力有所改善。费用率方面,前三季度公司费用同比增长5.3%至1.8亿元,费用率减少1.79 百分点至7%。其中,由于销售规模扩大,销售费用同比增长26%至1亿元,费用率3.84%,同比下降0.2 个百分点;管理费用同比下降5%至0.66亿元,费用率同比下降0.97 个百分点至2.51%;财务费用为0.16亿元,同比下降33%,主要系汇率损失减少,费用率0.62%,同比下降0.62 个百分点。

    前三季度公司流动性略有下降。期末公司存货2.72亿,较年初下降6.5%。报告期末公司应收账款为10.21亿,较年初上涨40%,回款期略有增加。预收账款0.43亿,较年初上涨117%,说明公司订单增加。现金流方面,公司经营活动净现金流为2.1亿元,同比增长35%;由于公司积极进行湿法隔膜产能建设,资本开支3.75亿,投资活动净现金流为-3.71亿;期内筹资活动净现金流为-1.55亿,主要由于公司偿还账务、支付股利等。报告期末公司短期借款额为4.22亿,较年初增加37%,账面现金为3.63亿元,较年初减少42%。

    拟投资新建5000万平干法隔膜产线,干湿两种技术齐头并进。公司公告拟投资0.8亿,建设2 条干法隔膜产线,共5000万平。由于政策鼓励高能量密度电池,湿法隔膜替代加速,上半年供不应求,占比逐步提升,但干法隔膜价格低(已跌破3元/平),工艺成熟,制孔均匀,且经过性能改进目前厚度可达到16um(目前主流厚度为20、24um),与湿法隔膜主流厚度差距缩小(湿法主流厚度为12、16um),部分三元材料动力电池也在积极测试使用干法隔膜,因此干法隔膜未来也具有稳定的市场空间。我们预计公司干法隔膜产能已达1亿平,成熟稳定,是比亚迪的最大供应商,将通过产能建设继续拓展干法市场。其次,公司湿法产能已达1.2亿平,逐步达产,由于今年湿法隔膜加速替代,供不应求,价格坚挺,公司客户拓展顺利,包括中航锂电、比亚迪、沃特玛、CATL 等一线电池企业,且下半年公司另有两条线合计0.7亿平湿法产能投产,我们预计全年湿法隔膜销量将达0.7亿平,且随规模效应显现,毛利率有望稳中有升,我们预计全年隔膜利润有望超过2.3亿。

    投资建议:我们预计 2017-2019年归属母公司股东净利润为 6.25亿、7.3亿、8.5亿元,同比增长28%/17%/16%,EPS 为0.57/0.67/0.78元,对应PE 为25x/21x/18x。由于公司湿法隔膜产能逐步释放,市场拓展顺利,业绩稳步提升,因此我们给以目标价18元,对应 2018年27 倍PE,维持“买入”评级。

    风险提示:新能源汽车政策支持不达预期,新能源汽车产销不达预期,公司隔膜出货量不达预期,隔膜价格不及预期, BOPA 膜价格不及预期。

   

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网