事件：

    公司发布2017 年三季报，公司前三季度实现营业收入26.38 亿元，同比增长32.27%；归属上市公司股东净利润4.45 亿元，同比增长14.90%；基本每股收益0.41 元；每股经营活动现金流量净额0.19 元。公司预计2017 年全年归属于上市公司股东净利润为5.36~6.09 亿元，同比增长10.00%~25.00%。

    投资要点：

    受京津冀地区“煤改气”改造工程等相关政策的影响，公司PE 管道产品产销稳增，近期将扩产管道项目。PE 管道产品主要应用于燃气、给水等地下管网的建设，随着我国城市化进程加快，全面推进新型城镇化建设，塑料管材的市场空间广阔。公司作为国内领先的PE 燃气、给水用管材和管件生产基地之一，产品种类和规格配套齐全，产销两旺。今年9 月，全资子公司芜湖明珠将投资3.2 亿元建设“聚乙烯（PE）燃气、给水管道产品扩产项目”，该项目预计在2018 年6 月之前建成投产，将进一步提高公司产品的市场占有率，增加收益。

    锂电池隔膜产能不断投放，近日将再度加码“5000 万平方米干法锂离子电池隔膜项目”。公司作为国内少数生产中高端锂电隔膜企业，此前建成的干法隔膜5000 万平米，湿法隔膜2500 万平米生产线运行稳定，两种隔膜已经通过比亚迪、中航锂电、天津力神等众多企业产品认证。公司“年产6000 万平方米湿法锂离子隔膜项目”已按计划顺利完成，两条生产线分别于四月和八月建设完成并投产，“年产10500 万平米湿法锂离子电池隔膜项目”其中一条生产线于七月建设完成并投产，其余按计划实施中，预计2018 年公司将拥有年产1.9 亿平米湿法隔膜产能。此外，公司将自筹近8000 万元建设“年产5000 万平方米干法锂离子电池隔膜项目”，建成后干法隔膜产能将达1 亿平米。由于新增产能的增加，使得隔膜产品的产品结构更加完善，市场份额得到提高，行业地位进一步凸显。在价格方面，由于锂离子电池隔膜的技术壁垒高，市场成寡头垄断格局。国内企业主要占据低端市场，而高端市场主要被日本旭化成、日本东燃化学以及美国Celgard 三巨头占据，因此进口价格较高。公司近年来通过自主研发，目前逐步攻克锂电隔膜核心技术，有望实现进口替代。

    BOPA 薄膜产销平衡，受益同行产能退出。BOPA 薄膜主要应用于产品的包装，它是近几年世界上发展最快的高档包装材料之一，已成为继BOPP、BOPET 薄膜之后应用比重第三大的薄膜包装材料，而且新用途也不断被开发出来。目前，国内主流的BOPA 生产工艺分为分步拉伸法和同步拉伸法，尤尼吉克是同步拉伸的代表企业，2015 年12 月底，日本尤尼吉可宣布关停位于江苏子公司的4500 吨BOPA 膜同步法产能，而公司拥有的BOPA 产能2.85 万吨，其中同步法拉伸BOPA 膜产能为1.95 万吨，尤尼吉克的退出导致BOPA 供需格局改善。

    盈利预测和投资评级：受益于京津冀地区“煤改气”改造工程，公司PE 管道产品供不应求。另外，未来新增干法、湿法锂电隔膜持将续放量，公司业绩将继续提升。预计公司2017-2019 年营业收入分别为33.28、42.64、49.46 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为5.71、7.54、9.03 亿元，EPS 为0.52、0.69、0.83 元，维持增持评级。

    风险提示：锂电隔膜新增产能投放和需求低于预期风险；PE 管道扩产项目产能释放进度低于预期风险；原材料价格大幅上涨；同行业竞争加剧风险。