公司三季报业绩符合预期

    公司披露2017 年3 季报，实现营业收入10 亿元，同比增长28.9%，环比增长7%；实现归母净利润1.6 亿元，同比增长22.6%，环比增长8.1%；业绩符合市场预期。公司预计2017 年归母净利5.4-6.1 元。

    湿法隔膜放量，BOPA 价格企稳回升

    三季度毛利率29.2%，环比二季度提升1.7 个百分点，营收和毛利率环比增长主要受益于湿法隔膜放量和BOPA 薄膜涨价：1）公司“年产6000 万平方米湿法锂离子隔膜项目”已于8 月建设完成并投产，“年产10500 万平米湿法锂离子电池隔膜项目”其中一条生产线于7 月建设完成并投产，三季度湿法隔膜产能逐渐爬坡，出货量实现显著增长；2）三季度BOPA 均价3.3 万元/吨，环比上涨8.5%，价差0.98 万元/吨，环比扩大3.4%。三季度销售费用率与二季度基本持平，管理费用率环比上升0.7PCT，财务费用率环比上升0.5PCT。

    四季度BOPA 有望继续涨价，隔膜新产能驱动业绩稳定增长

    受原料涨价支撑、应用领域拓宽、供给增量少等因素影响，四季度BOPA有望继续涨价。公司公告拟投资7991 万元，建设2 条干法隔膜产线，共5000 万平米，公司在干法隔膜领域深耕多年，成本控制能力强，已成为比亚迪最大干法隔膜供应商，新产能投放有望进一步巩固公司干法隔膜龙头地位。公司目前湿法隔膜产能1.2 亿平以上，3 季度投产的新产能继续爬坡，明年继续有新增产能投放。湿法、干法齐发力，有望以量驱动业绩继续稳定增长。

    维持“买入”评级，目标价17.7 元：预计2017-2019 年EPS 分别为0.55/0.63/0.72 元，PE28.6/24.9/22.1 倍，维持买入评级，6 个月目标价17.7元。

    风险提示：隔膜产能投产进度低于预期；隔膜和BOPA 降价；电动汽车产业政策风险。