投资要点：

    公司发布2017 年三季报：前三季度实现营业收入26.38 亿元（YoY +32.27%），实现归母净利润4.45 亿元（YoY +14.90%），其中Q3 实现净利润1.60 亿元（YoY 23.08%，QoQ+8.11%），业绩符合预期。公司预计全年归母净利润5.36-6.09 亿元（YoY +10-25%）。

    同时公司公告投资7991 万元建设5000 万平米干法隔膜产线（2 条），建设周期1 年。

    PE 管材、锂电隔膜销量增长，BOPA 价格高位带动业绩同比增长，环比增量主要来自于湿法产能释放。公司前三季度业绩同比增长主要受益于（1）京津冀地区“煤改气”改造工程，公司PE 管道销量大幅增长，上半年同比即有增长50%以上，（2）BOPA 满产满销，前三季度同比价格处于高位，（3）湿法隔膜方面4 月新增一条3000 万平的产线，产品供不应求。环比来看，公司七月底投产两条湿法产线，产能分别为3000 万平和3500 万平，三季度湿法隔膜环比增长，同时随着下半年新能源汽车行业的回暖，干法隔膜销量环比也有改善。

    继续加码干法隔膜，产能陆续释放支撑长期成长。公司是干法隔膜龙头企业，2016 年干法隔膜毛利率行业最高，产能1 亿平米。目前新能源客车仍基本使用磷酸铁锂电池，随着新能源客户市场的增长，干法隔膜需求仍有增长空间，新建产线预计19 年投产。湿法隔膜方面，仍有两条3500 万平产线预计18 年上半年投产。隔膜产能不断释放支撑长期成长。

    PE 管材直接受益“煤改气”工程，长期仍有发展空间。受益于京津冀地区“煤改气”改造工程，公司PE 管道产品供不应求，公司9 月公告将投资3.2 亿继续扩建PE 棺材产能。

    公司地处河北沧州，邻近雄安，未来有望长期受益雄安新区建设，同时公司产品高端化延伸将打开新的应用空间。

    投资建议：维持盈利预测，预计2017-19 年归母净利润5.94、7.10、7.82 亿元，对应EPS0.54、0.65、0.72 元，PE 26X、22X、20X，维持“增持”评级。

    风险提示：湿法隔膜产能释放不及预期，BOPA 价格大幅下跌，PE 管材需求下滑