投资要点

    沃华医药的股权结构非常清晰简单，上面既没有集团，下面也没有子公司。实际控制人董事长赵炳贤发行后持股58.89%，其他管理层也是在转制中用现金购买股份，管理层与流通股股东利益趋于一致。

    沃华生物的主打产品“心可舒”片剂是国内中药新血管领域的细分领域有力的跟进者，有一定的竞争优势。目前产能遭遇瓶颈，2006年业绩增幅有限。未来募集资金项目达产后心可舒片的产能问题能够有效解决。

    “心可舒”滴丸是未来企业新的增长点，滴丸制备技术专利于近日获批，有助于提高其他竞争者进入的门槛。募集资金将用于加大对滴丸的研究，争取早日上市。

    “心可舒”片的销售管理比较有效，渠道比较可靠。没有出现经销商低价甩货等采用大包营销厂商遇到的困难，由于目前销售还有一定地域性，未来加强营销后增长前景可观。

    提取物，研究所，营销网络三项募集资金项目有助于夯实企业的基础。

    公司主要风险：1、主要产品过于集中，如果产品发生波动，对公司经营影响较大；2、目前虽然没有降价之忧，但未来还是存在降价的可能性；3、心可舒片的行政保护到期后有可能有潜在竞争者进入的风险；4、应收账款比例较高，存在一定坏帐风险。

    与国内同类中成药企业相比较，我们认为给予沃华医药20倍PE(2007年)较为合适，合理价值12元，询价区间9至11元，开盘价13至16元。