投资逻辑

    金融IC 卡业务稳步发展:金融IC 卡市场在未来的较长时间内将保持稳步增长;公司在金融卡领域多年以来一直处于业界领先地位,市场占有率约为15%;公司与多家银行保持了均衡良好的合作关系,拥有广泛的客户资源。以上因素为公司在金融IC 卡领域的健康发展提供了保证。

    4G 及NFC 移动支付为通信业务的成长带来机遇:公司是中国电信和中国联通SIM 卡的第一大供应商,并占据中国移动SIM 卡约15%的采购份额。此外,由于NFC 移动支付市场的崛起,通信运营商和银行纷纷对此加大了投入力度,而公司在NFC 移动支付领域不论是对于SWP-SIM 方案还是HCE方案都拥有相应的客户基础和技术资源。因此,未来4G 渗透率的提高和NFC 移动支付的发展为公司通信业务的发展提供了有利条件。

    “营改增”激活税控盘市场:自2016 年5 月1 日起,在全国范围内将全面推开营业税改征增值税试点,建筑业、房地产业、金融业、生活服务业等全部营业税纳税人,纳入试点范围。据测算,四大行业涉及的纳税人总数近1,000 万户,这将大力提升公司税控盘业务的发展空间。

    布局中小微商户服务体系,打造“互联网+商业+金融”产业链:公司通过定增融资10.8 亿元布局中小微商户服务体系的建设,这可以看作是基于现有优势业务的产业链延伸,能够充分发挥其长期积累的优质客户资源和技术资源。在业务体系成型后,可为中小微商户改善经营效率,便利资金融通,形成“互联网+商业+金融”的整体解决方案。因而具有强大的市场发展潜力。

    投资建议

    我们认为金融IC 卡和通信智能卡市场的需求具有可持续性,且NFC 移动支付和“营改增”政策为公司相关业务的发展带来新的增长点。此外,中小微商户服务体系的建设将为公司在互联网金融领域的拓展带来广阔空间。因此,我们给予公司“买入”评级。

    盈利预测

    我们预测公司16-17 年将实现EPS 0.64 元和0.71 元,参考可比公司估值,给予公司未来6-12 个月25 元目标价位,相当于39x16PE 和35×17PE。给予公司“买入”评级。

    风险提示

    IC 卡市场增速放缓、中小微商户服务体系客户拓展及运营风险