投资要点：

    业绩加速增长，符合预期。2014年1-9月公司实现营业收入10亿元，同比增长26%；净利润1.8亿元，同比增长51%，符合预期；每股收益0.25元。3Q单季实现营业收入4亿元，同比增长41%；净利润8058万元，同比增长67%，增速较前2个季度加快。我们分析3Q公司业绩高速增长的原因：（1）金融IC卡、4G USIM卡同比大幅增长；（2）投资收益以及增值税退税增加。公司预计2014年全年净利润为2.8-3.2亿元，同比增长40-60%，与我们53%的预期增速一致。

    金融IC卡、4G USIM卡需求同比大幅增长。3Q单季营收4亿元，为3个季度的新高：（1）金融IC卡持续增长，继去年工农中建规模发卡后，今年其他股份制银行、农村信用社等陆续发卡，公司金融IC卡销量也同比翻倍。（2）中国移动推广4G业务，大量更换SIM卡，4G USIM卡需求大幅增长，预计全年公司对中国移动出货有望超过2亿张。

    移动支付卡静待突破，参与平台及应用项目。移动支付SWP-SIM卡出货量较上半年已经有所改善，但相比中国移动今年的采购量而言，出货量远不及预期。随着银联闪付POS铺开、终端NFC功能普及、TSM平台搭建对接完成，SWP-SIM卡将有望快速增长，而公司成功入围中国移动、中国电信招标，为SWP-SIM卡的主力供应商。与此同时，公司积极参与移动支付平台及安全解决方案项目，已参与中国移动总部和相关省份的应用开发、TSM调测和商用推广工作，为中国电信实现了8家银行卡应用的开发和调测，全程参与了中国联通从TSM开始建设到卡片应用开发及系统调测的全过程，为联通提供了光大、广发、中信等多家银行应用。

    转型进行时，加强服务业务能力。公司将加强移动支付安全和身份识别认证能力，提供端到端解决方案，重点在移动支付终端、数字证书认证、生物识别、云身份识别、物联网智能组件、电子认证、数据安全等细分领域取得突破。密切关注虚拟运营、第三方支付、城市一卡通运营等创新业务发展趋势，适时布局下游应用企业，奠定公司战略转型基础。

    维持“买入”评级。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.43/0.57/0.71元，对应PE为33x/25x/20x，维持“买入”评级，建议投资者逢低介入。

    风险提示：发卡量低于预期；竞争激烈导致毛利率下滑；转型步伐低于预期。