事件

    公司发布了2013年中报。2013年上半年,公司实现营业收入5.11 亿元,同比增长21.75%;归属于母公司所有者的净利润7141.76万元,同比增长37.87%。

    投资要点

    上半年业绩高速成长,金融IC、社保IC、安全产品全面高增长 公司业绩高速成长,金融IC、社保卡、安全产品USBKEY业务均实现高速增长。单季度数据看,公司单季度营业收入2.65亿元,同比增长15.88%;归属于母公司所有者的净利润5275.6万元,同比增长41.5%。报告期内,金融IC卡累计确认收入1687.73万张(同比增长938.20%);社保卡累计确认收入811.93万张(同比增长121.32%);安全产品USBKEY累计确认收入195.38万只(同比增长32.76%)。移动支付卡方面,公司双界面卡继续发卡,SWP产品已经测试性供卡。

    公司综合毛利率同比大幅提升,期间费用率水平保持稳定 公司综合毛利率同比提升,我们认为利润率水平有望继续提升。2013年上半年,公司的综合毛利率为34.65%(同比上升3.08个百分点),单季度的综合毛利率为36.88%(同比上升4.61个百分点)。此外,公司上半年期间费用率为17.57%(同比下降0.11个百分点)。尽管金融IC卡价格有一定下降,我们认为,随着公司生产效率的提升和单位生产成本的下降,公司整体利润率水平有望继续提升。

    我们看好公司在金融IC、社保IC、移动支付市场的成长空间 我们预计,下半年金融IC卡、社保IC卡发卡将继续加速,公司相关业务将继续保持高速增长。国内各大银行已经全面进入金融IC 卡的批量发卡阶段,上半年,公司新增入围多家银行。报告期内,公司新增入围银行包括:昆仑银行、星展银行和浦发银行、农村信用合作银行(四川、江西、新疆、天津、山东、湖南、安徽、中山)、商业银行(兰州、成都、哈尔滨银行、宁夏黄河农村商业银行、贵州银行、赣州商行),公司目前正在加紧在农行和工行的入围工作。社保卡业务持续稳定增长,上半年新增山东新农保、河南社保、温州农信金融社保、四川(广安、南充、绵阳、巴中)社保、辽宁(鞍山、盘锦)社保。我们认为,随着公司入围更多的金融IC和社保IC招标,公司相关业务将继续保持高成长。

    我们认为,移动支付卡产品线齐全,将成为公司新的业绩增长点。1)公司移动支付双界面卡继续发卡,我们预计下半年双界面卡的发卡量有望超预期;2)移动支付SWP产品已经完成了在电信的测试,在联通和中移动的测试正在进行。目前SWP产品已经在测试性供卡,我们期待批量供卡为公司带来新的业绩增长点。

    投资建议

    我们预计2013-2015年的基本每股收益分别为0.45元、0.64元和0.84元,对应市盈率分别为33.8倍、24.0倍和18.3倍。我们看好公司业绩高速成长,维持“推荐”的投资评级。

    风险提示

    移动支付市场成长低于预期