事件描述

    恒宝股份发布2013 年上半年报告,公司实现营业收入5.11 亿元,同比增长21.75%;实现归属于上市公司股东的净利润 7141.7万元,同比增长 37.87%。2013年上半年全面摊薄EPS为0.16 元。同时,公司预告 2013年前三季度业绩同比增速区间为20%-50%。

    事件评论

    业绩符合预期,仍将加速增长: 2013 年上半年公司金融IC 卡发卡量同比2012年增长了938.2%,是公司收入保持快速增长的主要原因。展望未来,我们判断,金融IC卡爆发性增长趋势仍将延续,公司整体收入在金融IC卡的推动下,必将维持快速增长。公司净利润增速远高于收入增速,主要得益于金融IC卡收入占比加大,从而提升了公司的整体毛利率水平,2013年全年公司金融IC 卡类业务收入的占比仍将是明显提升,其全年毛利率同比仍将会有显著增长,从而提升公司整体的盈利水平。

    费用控制合理,彰显优秀管理水平: 2013年上半年,公司总体期间费用同比2012年增长了21.02%,期间费用率达到了 17.57%。具体来看,费用的增长主要是由于管理费用的大幅增长所致。我们认为,在中国金融IC卡进行大范围推广之际,公司加强了研发测试方面的投入,正是为了后期业务拓展布局,全年管理费用仍然会有较为明显额增长。总体来看,行业横向对比显示公司总体期间费用率控制依然合理,彰显了公司优秀的管理水平,也必将为其后期盈利提升做出重要贡献。

    金融IC卡高增长趋势延续,移动支付锦上添花: 我们预计2013-2015 年中国金融IC卡发卡量分别为2.5 亿张、4.5 亿张和7 亿张,公司多年来在银行磁条卡领域的经营使公司金融卡业务在品牌、销售渠道上具有先天优势,公司在 EMV迁移进程中可以充分利用这些优势,提升公司金融 IC卡的市场份额,公司2013年上半年的经营业绩无疑已印证了这一趋势。另一方面,近期运营商与银行在移动支付领域的合作愈加频繁,无疑表明两大阵营已经在移动支付商业模式上逐渐形成了共识,共同利益主导之下,行业发展势必将提速。我们判断,移动支付行业的爆发,必将使公司总体业绩更上一层楼。

    投资建议: 综合公司在金融IC卡以及移动支付领域的竞争优势,我们认为公司未来必将受益于行业的爆发性成长,预计公司 2013-2015 年EPS分别为0.44 元、0.60 元以及0.78 元,重申“推荐”评级。