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    公司发布三季报，基本符合市场预期。

    3Q单季收入增长5%，净利润增长26%

    前三季度，公司实现营业收入6.3亿元，同比增长12%，实现净利润超过8000万元，同比增长近16%；三季度单季的营业收入和净利润分别为2.1亿元和2800万元，同比增速分别为5%和26%。 毛利率连续两个季度上升，达到33.7%，同比和环比增长4.1和1.4个百分点。我们认为，毛利率较高的银行IC 卡占比提高是重要原因。

    央行出台政策进一步促进IC 卡迁移，商业银行积极响应

    央行近日已经完成了PBOC3.0标准的编制修订工作，磁条芯片卡被删除，单芯片卡将成为主流，这表明了央行推动银行卡迁移的坚定决心。 央行将在年底对各商业银行的IC 卡发行占比进行验收，15%是目标值，按照5亿张的银行卡年发行量计算，今年的IC 卡发行量约为7500万张，远超市场预期的3500-5000万张和我们预期的6000万张。上半年的发行量仅为2070万张，下半年发行量将超过5000万张。工行、建行、中行、交行、农行等都积极发卡，我们了解到，有些银行给予一线员工的推销每张银行IC卡的提成是磁条卡的1.5倍，部分银行IC 卡占新发行卡的比重在90%以上。

    当前各卡商订单饱满。 对于前段时间传闻的某大行最新的较低中标价也不用过分担忧。不同银行对于IC 卡的需求有所不同，有些银行需要卡商提供应用程序、个人化数据灌输等服务，有些银行则由内部的IT 部门来完成，该大行采购的IC 卡是空白的，需要的生产流程较少，卡商的成本较低，卡的单价向来也相应偏低。

    行业最具竞争力公司，必然受益于银行IC 卡迁移和移动支付推进

    金融卡行业进入壁垒高，卡商需要经过严格的认证，新供应商进入的窗口期短，我们认为，明年下半年开始新公司进入该领域的机会将非常渺茫。

    当前的5家领先卡商中有两家是国外公司，未来将逐步失去竞争力。在几大卡商中，恒宝的垂直一体化程度高，成本控制能力强，客户结构均衡，其竞争力将日益体现，是银行卡每年新增5亿张和存量30亿张迁移市场的最明确受益方。