通信 IC卡促进业绩增长，银行 IC卡尚待催化

    2010年上半年，公司业务继续增长，实现营业收入约2.5亿元，同比增长11%，归属上市公司股东净利润约4,100万元，同比增长10%，对应每股收益0.094元。

    通信IC卡是本期业绩增长的主要动力，营业收入同比增长38%，达到近8,500万元；由于银行IC卡迁移的逐步推进，银行磁条卡增长停滞，营业收入为6,500万元；颇受市场关注的金融IC 卡业务尚待迁移时间表明确的催化，营业收入同比增长7%，达到 1,700万元。

    通信IC卡业务的高速成长主要来源于移动支付类卡产品销售的增长。

    毛利率略有下降，三费略有上升

    2010年上半年，公司的毛利润率为33%，比去年同期下降3%，原因在于：金融 IC 卡的毛利润率由去年同期的 59%减少为 50%，低于我们的预期；银行磁条卡毛利润率也由55%下降至 51%。

    管理费用率由去年同期的 8.2%上升至本期的 9.4%，使得销售、管理和财务三项费用率合计上升0.7%，从而达到16.4%。

    通信 IC卡和金融 IC卡将是成长动力

    3G业务的普及将带来通信IC 卡的大批量替换，相当比例的3G卡单价为3元，比当前主流的产品单价高出 60%，市场空间广阔。公司长期以来是中国电信和中国联通的供应商，最近又成为中国移动的供应商，销售量正逐渐扩大。在移动支付卡领域，公司在2.4G和13.56M 领域均有准备，无论将来哪种技术标准成为主流，公司都有望从中获益。我们相信通信IC卡将继续推动公司业绩的成长。

    多家媒体报道，央行拟在5 年时间，实现境内全面发行和受理金融IC 卡，我们预计金融 IC 卡行业在 1－2 年内将有爆发性增长，公司作为当前银行磁条卡的主要供应商之一，有着紧密的银行客户关系和制做银行卡的丰富经验，并在在IC卡领域有着技术储备，将很可能在银行卡的迁移中取得大幅的业绩增长。

    给予增持评级

    我们预计公司的营业收入和归属于上市公司股东的净利润在未来三年将年平均分别增长 25%和 28%，现有股价对应的 2010 年至 2012 年每股收益的市盈率分别为69、58和 40倍，给予增持评级。