由于应用需求的升级以及政策的推动，金融卡、通信 IC 卡将进入集中更新换代期，给公司带来了新一轮的高速发展的机遇。

    2010 年上半年，公司已经从市场、产品层面完成对未来的布局。

    新产品的市场需求尚未启动，短期内不会给公司带来明显的业绩提升。

    目前估值部分反映了对公司未来良好前景的预期， 未来股价的提升将主要由估值驱动转变为业绩驱动。

    给予公司“推荐”的投资评级。

    正文：

    1、 2010年上半年业绩同比小幅增长10%， 较09年的业绩增速有所下降，略低于市场预期。

    2、 综合毛利率同比下降3.1 个百分点。综合毛利率下降的主要原因有：

    毛利率水平较高的银行磁条卡和通信密码卡在营业收入中的比重下降，合计比重由38%下降到33.7%。

    毛利率超过 50%的高盈利产品， 盈利水平均不同程度出现下降，并且这种下降带有趋势性。

    3、 期间费用率控制良好，三项费用率与去年同期基本持平。分项来看，销售费用率、财务费用率小幅下降 0.3 个百分点和 0.1 个百分点，管理费用率小幅上升 1.1 个百分点，预计公司上半年对研发投入略有增加有关。

    4、 短期来看，新产品的市场需求尚未启动，短期内不会给公司带来明显的业绩提升。从中长期来看，金融卡、通信 IC 卡将进入集中更新换代期，公司已经从市场、产品层面完成对未来的布局，静待业绩催化的出现。

    5、 预计 2010-2012 年 EPS分别为 0.32 元、0.55 元和 0.65 元，当前股价对应 2010-2012年 PE分别为 55.1X，32X和27.1X。鉴于公司的高成长预期，给予“推荐”评级。