公司银行磁条卡业务可以保持较快增长一方面受益于银行卡渗透率仍处于较低水平，我国银行卡未来仍有很大发展空间，另一方面随着联名卡逐步盛行，银行卡已成为各种商业企业吸引客户、留住客户的重要手段，将带来人均持卡量的倍增。预计2010 年我国银行卡磁条发卡量将增长25%，发卡量达到4.4 亿张。由于行业竞争较为稳定，公司该业务将获得行业平均增速。

    手机SIM 卡容量升级带来单位价格上升手机卡是运营商最直接进行增值业务嵌入的平台，在未来数据及应用时代，运营商将会大力推行大容量手机卡。我们认为2010 年手机卡将基本采购128K 大容量卡，取代原来64K 卡。由于128K 卡单价是64K 卡价格2 倍以上，公司该部分业务2010 年将实现快速增长。

    EMV 迁移、手机支付给公司未来快速增长带来契机储户维权逐步获胜，国内EMV 芯片2010 年将规模推出，国际EMV普及率已经较高及2010 年世博会等因素都带来EMV 迁移2010 年逐步启动。我们预计2010-2011 年银行IC 卡发卡量将达到2000 万张、1 亿张，公司作为国内EMV 较早进入银行合作体系厂家，将直接受益。手机支付是各运营商2010 年重点推广的业务之一，公司作为中国电信手机支付重要合作伙伴，将受益中国电信手机支付推广。

    如果EMV 迁移、手机支付规模化推广，将给未来快速增长带来契机。

    盈利预测及投资评级我们预测公司2009-2011 年净利润分别为0.959 亿元、1.457 亿元、2.112 亿元，净利润增长率为18.19%、51.84%、45%，EPS 分别为0.327 元、0.496 元、0.719 元，公司2010-2011 年业绩可以实现快速增长，综合考虑行业公司的整体估值，我们给予公司2010 年40倍PE，目标价格20 元。我们给予持有评级。

    风险提示

    如果EMV、手机支付发展较为缓慢或推行时间延后，公司盈利情况可能将低于我们预期；公司2010 年1 月11 日部分限售股可以流通，实际可上市流通数量为2203.2 万股，将给公司股价带来一定压力。