一、事件概述

    　　公司公布2015年年度报告。报告期内，公司实现营业总收入14.57亿元，同比增长60.58%；实现归属于上市公司股东的净利润0.82亿元，同比增长786.89%；实现基本每股收益0.31元；拟每10股转增5股，且派发现金红利1.5元（含税）。

    　　二、分析与判断

    　　灵云传媒并表大幅提升公司业绩，盈利能力显著提升公司2015年营收同比增长60.58%，归母净利同比大增786.89%，业绩大幅提升。报告期内，公司业绩大幅度提升主要原因是：1、对灵云传媒的收购完成后被纳入合并报表范围，为公司业绩增长做出重要贡献，2015年实现的净利润高达0.66亿元；2、办公文具的销量大幅增加。

    　　报告期内，公司盈利水平大幅提高，毛利率同比提升1.03pct至20.44%，净利率同比提高4.64pct至5.70%。公司盈利大幅提升主要是并表的灵云传媒盈利能力较强及主营的文具产品成本下降所致。

    　　费用管控效果佳，期间费用率整体下降

    　　报告期内，公司费用控制良好，销售费用率下降2.19pct至7.85%，管理费用率下降2.37pct至7.00%，期间费用率整体下降。销售费用的增加主要原因是运杂费、职工薪酬与市场推广费的增长较多，但由于营收大幅增长反而使得销售费用率下降。管理费用的增长主要是中介费、职工薪酬支出以及研发费用增加所致，同样由于营收的大幅增长，管理费用率也得以降低。其中，报告期内公司大力探索数字信息技术与生产技术相结合的方式，积极开展对新结构、新工艺的研发，研发投入增长较多。

    　　完成对灵云传媒的收购，布局互联网营销

    　　2014年公司收购灵云传媒100%的股权，灵云传媒2014、2015年完成业绩承诺，实现净利4537万、6633万元，大幅提升公司的盈利能力。收购灵云传媒后，公司可以充分利用灵云传媒所具有的在互联网及移动互联网媒体资源与宣传方面的优势，优化上市公司原有办公文具类产品的宣传与销售，与传统主业形成协同优势；并且，公司主业增加新兴的互联网及移动互联网广告业务，在增加公司盈利能力驱动因素的同时，实现了公司业务的转型与升级，有助于增强公司的持续经营能力。

    　　参股泊源科技+成立全球淘，建设跨境电商平台2015年5月公司成立子公司全球淘，全面启动公司进口跨境电商业务，为国内从事跨境及各类电商企业提供一手海外正品货源。2015年8月受让泊源科技10%的股份，由于泊源科技对简便交易环节、提升用户体验方面有着丰富的经验，因此参股泊源科技将帮助公司优化跨境电商平台的交易流程、提高平台转化率，并为卖家提供增值服务，有助于海淘类商家的入驻，从而为全球购增加新的盈利模式及盈利点，加速公司跨境电商平台的成长。

    　　收购汇元通，大力拓展跨境支付产业链

    　　汇元通系业内领先的一站式跨境支付服务商，由于跨境支付市场规模正高速增长，公司通过收购汇元通布局跨境支付将获得市场先发优势；而汇元通在跨境支付领域长年积累的技术能力、运营能力能够进一步完善本公司的电子商务业务链并形成闭环，有效提升本公司电商综合服务能力；汇元通在海外较强的客户拓展能力也可以帮助本公司获取海外商家资源，达成全球淘方面的业务合作，增强上市公司电商业务运营能力。因此收购汇元通将使公司进一步完善跨境服务业务链，有效增强公司的盈利能力和市场竞争力。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　我们看好公司传统文具业务良好的业绩支撑作用、互联网营销业务的发展潜力、以及跨境支付产业链不断延伸带来的公司竞争力的提高，在不考虑汇元通并表因素的情况下，预计公司2016、17年能够实现基本每股收益0.42、0.58元/股，对应2016、17年PE分别为72X、52X。首次给予公司“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　1、原材料价格上涨；2、新业务发展不达预期。