事件:

    公司公布年报,2015 年度实现营业收入14.57 亿元,同比增长60.58%;归母净利润8237 万元,同比增长787%,EPS 为0.31 元;拟每10 股派发现金红利1.5元(含税),以资本公积金每10 股转增5 股。

    评论:

    1、业绩符合预期,业务转型带动业绩迅速拉升

    业绩符合我们预期。去年公司完成灵云传媒100%股权收购,积极推进进口跨境电子商务平台建设,迅速形成新的业绩增长点,带动收入规模显著提升。而传统文具主业实现了11.52%的增长,物流业收入下降48.19%。考虑到新业务发展迅速且后续汇元通可能的并表贡献,我们认为新业务收入占比有望持续提升,带动公司整体经营提速。

    2、盈利能力稳定向上,费用控制显著改善

    15 年公司整体毛利率20.44%,同比上升1.03pct;其中文具行业产品结构持续优化,毛利率同比上升1.91 个pct 达22.18%;互联网及相关服务业毛利率为20.09%。受灵云传媒并表影响,15 年净利率达5.7%,同比提升4.64 个pct,对盈利能力提升效应显著。同时,公司费用控制明显改善,去年销售、管理费用率分别为7.85%、6.0%,同比分别下降2.19 个pct、2.37 个pct。

    3、跨境支付产业链多方布局,维持“强烈推荐-A”评级

    公司从一家主营文具用品出口业务的传统制造商,通过2014 年并购互联网营销公司灵云传媒,2015 年参股泊源科技,上线跨境电商环球淘,2016 年又计划增发收购跨境支付商汇元通,完善了跨境支付业务环节,为进一步完善跨境产业链提供了一级重要台阶。我们认为,公司已经逐步实现了由传统制造,向互联网广告营销、跨境电商、跨境支付等多业务转型的综合服务商。不考虑汇元通并表,我们预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.46、0.52、0.57 元,如考虑汇元通承诺业绩,摊薄后2016~2018 年EPS 预计为0.72、0.96、1.17 元,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:Uber 中国业务运营风险,人民币在岸与离岸汇率差逆转,汇元通佣金费率下滑。